6月27日，港股水泥股走高，截止發稿，中國建材(03323)漲4.69%，報4.91港元，亞洲水泥(中國)(00743)漲4.17%，報3.75港元，華潤水泥控股(01313)漲2.82%，報3.28港元。東莞證券在研報中表示，供給端，部分廠家二季度錯峰生產已執行完畢，水泥產量或將走高；成本端，動力煤市場價格持續下行，預計今年全年價格中樞下移。中長期看，水泥行業已走出景氣底部，地產政策供需兩端齊發力，基建投資維持高增速，實物工作量有望加速落地，下半年有望迎來修復。

水泥價格持續下跌 水泥股估值已處在相對底部區域

6月15日國家統計局發布數據，5月份水泥產量19638萬噸，同比下降0.4%；前5個月水泥產量共計77141萬噸，同比增長1.9%。數字水泥網監測數據顯示，5月份全國水泥市場需求環比基本持平，略弱于去年同期水平，與2019年、2021年同期相比下降二成至三成，需求延續弱勢。

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需求低迷，水泥價格持續下跌。數字水泥網數據顯示，6月5日至11日，全國水泥市場價格指數為398.7元/噸，環比下降1.08%，自4月初以來已連續10周呈下降態勢。進入6月份，夏季用電高峰也增加了水泥行業運行壓力。因此，錯峰生產成為水泥企業應對夏季用電高峰的主要舉措。

天風證券認為，當前水泥股估值已較為充分的反映了市場對未來盈利的悲觀預期，但對供需逐步改善的趨勢有所忽視。需求端，市場對基建復蘇情況較為樂觀，但對地產開工端預期仍然不高，供給端，市場擔心在經歷22年價格戰之后，企業間份額競爭持續加劇，但該行認為年后水泥供需兩端均出現向好發展趨勢(地產銷售有所恢復，水泥價格開始上調)，二季度以來受雨水天氣、資金等問題影響，需求略不及預期，但隨著錯峰力度加大，水泥價格有望逐步企穩。

該機構指出，水泥股自22Q4低點至今的漲幅明顯低于其他建材股，當前估值處在相對底部區域且具有較高股息率。建議關注兩條主線：一是區域供需格局較優，首選長三角地區，關注新疆區域龍頭；二是公司自身第二增長極優勢明顯，成長性較好，數字化轉型的公司。

房地產出臺多項政策+基建投資回暖 或將刺激水泥需求

基建投資作為經濟穩增長抓手，仍是拉動水泥需求的重要支撐；房地產市場作為重要變量，能否在下半年企穩回暖，也是決定水泥需求的關鍵所在。

值得關注的是，6月份以來，多地出臺房地產優化政策，房地產市場的回暖將拉動水泥行業需求增多，提振行業需求。中指研究院市場研究總監陳文靜表示，青島、蘇州等多地已出臺政策優化限貸、公積金、限售等措施，向市場釋放積極信號。全國樓市調控政策持續保持優化態勢。

基建方面，5月31日，國家統計局發布了中國采購經理指數。其中，建筑業商務活動指數為58.2%，低于上月5.7個百分點，仍位于較高景氣區間，建筑業繼續保持較快增長。惠譽認為中國的鋼鐵和水泥需求主要受建筑行業的驅動。惠譽預計，基建投資增速超預期疊加2023年第三季度適逢建筑活動旺季，將推高對鋼鐵和水泥的需求；另外生產商可能會保持產量穩定。

展望未來，交銀國際認為，內地房地產市場在2023年第一季復蘇，但勢頭在第二季放緩，尤其是二三線城市，其中國有企業開發商銷售額同比增長40%以上。該行認為國企內房下半年將進一步擴大市場份額至70%。

碳交易體系加速水泥行業供給改革提升產能利用率

數據顯示，中國水泥的碳排放量占總排放的13.5%，約為12億噸。如果將全球水泥行業看作一個國家，那它便是僅次于中國和美國的第三大碳排放國。而近期全國碳市場擴大行業覆蓋范圍專項研究啟動會順利召開，北理工大學發布的《中國碳市場回顧與最優行業納入順序展望(2023)》報告，指出下一階段全國碳市場擴大覆蓋范圍時的行業優先納入順序為：水泥制造、煉鋼、平板玻璃制造等。

所以，業內有人認為，水泥大概率會先行納入碳交易體系，意味著產能利用率高/排放更低的企業競爭優勢更大，小企業被迫減產或購買碳匯，從目前參與試點的7個企業來看，21年加權平均碳價約在40元/噸左右，海外碳配額價格已高達50-60歐元/噸，空間巨大，同時碳配額逐年收緊，小企業受成本壓力更容易出清或被并購，龍頭企業將掌握更大的市場份額，擁有更強的定價話語權，有利于價格中樞上移。

業內人士表示，價格周期底部+碳交易體系，勢必將解決供給改革問題，提升產能利用率，未來1-2月大概率會走出這底部行情，假如有相關政策發布，周期行情會來的更加迅猛。

此前，天風證券認為，中長期看，“雙碳”+“雙控”政策有望帶動行業供給格局進一步優化。水泥未來有望納入碳交易，龍頭競爭優勢凸顯，有望通過兼并收購進一步擴張，價格中樞有望逐步抬升，通過骨料等業務打造第二增長極。

相關概念股：

中國建材(03323)：公司經營水泥、輕質建材、玻璃纖維及復合材料及工程服務業務，公司銷售范圍覆蓋全國，供應基礎設施和房地產領域。

華潤水泥控股(01313)：公司主營業務為水泥、混凝土及相關產品生產及銷售及服務。

海螺水泥(00914)：主要從事水泥及商品熟料的生產和銷售。公司先后建成了銅陵、英德、池州、樅陽、蕪湖5個千萬噸級特大型熟料基地，并在安徽蕪湖、銅陵和廣東陽春興建了4條12000噸生產線。

華新水泥(06655)：公司涉足水泥、混凝土、骨料、環保、裝備制造及工程、新型建筑材料等領域。