盡管標普500指數已進入技術性牛市，但華爾街大行對美股前景的看法卻不盡相同。盡管高盛看好標普500指數的走勢并上調了對該指數在2023年底的目標點位，但摩根士丹利則堅持認為，未來企業盈利增長還會進一步減速，且人工智能(AI)非但不會出手相助、反而會對利潤率構成壓力。
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大摩依舊悲觀：標普500指數到年底將跌10% AI或令利潤率承壓
華爾街知名空頭、摩根士丹利策略師Michael Wilson堅持其看空美股大盤的觀點，并在近期的報告中進一步強調企業盈利衰退將持續的觀點。他對標普500指數在今年年底時的目標點位為3900點，較周一收盤點位4338.93點有逾10%的下跌空間。
Michael Wilson表示：“隨著標普500指數較去年10月低點上漲了20%，越來越多的人宣布熊市正式結束。但由于我們對2023年的盈利預測，我們不同意這種觀點。”“雖然我們在六個月前對標普500指數2023年每股收益的預期也低于市場共識預期，但這種差距在今天變得更大了，因為我們進一步下調了對標普500指數2023年每股收益的預期，而華爾街其他機構和買方則上調了預期。”
他指出，在過去70年里，美股盈利增速通常在極度接近-16%的地方觸底，“這正是我們預測的2023年的降幅”。他補充稱：“歷史分析表明，盈利衰退不太可能在目前的水平上停止或逆轉。”
Michael Wilson表示：“美股正處于盈利周期的蕭條期，但這種動態尚未在18個月前開始的熊市中體現出來，而且主要與利率上升有關。”“隨著高息環境下通脹率持續下降，利潤率和收入將迅速下滑。”
Michael Wilson指出，許多投資者正在做出兩個可能存在風險的關鍵假設：首先，加息對經濟增長的影響已經過去;其次，周期性消費品、科技和通信服務等領域去年都經歷了盈利衰退，市場其他領域可能受到影響，但盈利增長仍會加速——事實上，盈利增長重拾速度現在已成為共識預期。
對于以上兩個假設，Michael Wilson堅決反對。他表示：“我們認為，這種共識存在主要是因為，一些大公司對2023年下半年更加樂觀，此外，AI及其對經濟增長和生產力的意義創造了新的興奮點。”“個別企業無疑將在今年通過增加AI投資實現加速增長，但我們認為，這不足以徹底改變周期性盈利整體趨勢的軌跡。相反，美股企業近期收入增長持平或放緩，仍決定投資AI的企業可能會面臨進一步的盈利壓力。”
高盛看多美股 美銀內部意見不一
高盛首席美國股票策略師David Kostin對美股未來走勢持樂觀態度，他將標普500指數2023年預期從4000點上調至4500點，較目前水平有5%的上漲空間。
David Kostin表示，標普500指數近期的這一漲勢預計將擴大到科技股以外，因為“之前大幅漲幅大幅收窄之后，市場將對科技股進行更廣泛的估值重估”。他指出，事實上自1980年以來，該指數已經出現了九次類似調整，隨后其他股票出現追趕，最終使標普500指數受益。
這位策略師還將標普500指數的2023年每股收益預期維持在224美元，超過華爾街分析師普遍預期的206美元，并表示這一每股收益預測基于美國經濟“軟著陸”假設——該行經濟學家預計美國未來12個月出現經濟衰退的可能性只有25%。
對于美股后續仍將上漲的邏輯，David Kostin給出了兩點邏輯支撐，除了經濟衰退概率縮小給美股帶來強勁的上漲動力之外，另一個理由是AI全面普及為企業利潤增速提供重要支持。
他指出：“我們對AI提升生產力的預測數據表明，AI可能會在未來20年內將標普500指數年均每股收益(EPS)增速提升到大約5.4%，較目前的股息折現模型高出50個基點。按照目前的貼現率，這種額外的增長將使標普500指數的公允價值提高大約9%。”
高盛策略師的觀點與美國銀行首席策略分析師Savita Subramanian的預測相吻合。作為華爾街最悲觀分析師之一的Savita Subramanian一改此前看空美股的說法，稱困擾美股的熊市已經正式結束，未來還有繼續反彈的空間。Savita Subramanian的分析顯示，自1950年代以來的數據顯示，在92%的時間里，標普500指數在實現超過20%的反彈后，在12個月內延續了上漲勢頭。
Savita Subramanian認為，在快速加息周期之后，美聯儲有放松政策的余地，股票風險溢價可能開始下降。他表示：“美股將出現牛市的理由是，盡管利率正在上升，但圍繞利率的波動性已經下降，處于技術性衰退但沒有預期那么嚴重的盈利不確定性也有所下降，而對利潤率敏感的公司正在削減成本。更何況，在加息一年多之后，美聯儲似乎準備暫停甚至停止收緊政策。”
不過，另一位美銀策略師則持相反觀點。去年以來華爾街預測最準確的分析師、美銀策略分析師Michael Hartnett仍堅持看空美股。他認為，美股上漲的邏輯站不住，最近“對第一季度經濟衰退的恐懼”正在轉變為“對第二季度金發姑娘的貪婪”。
Michael Hartnett表示，利率上升和即將到來的流動性下降是債券、人工智能、科技股、歐盟奢侈品等多頭在第三季度將面臨的主要負面風險。另一點看跌因素就是“流動性的枯竭”。他此前曾表示：“在全球央行QT以及美國財政部TGA賬戶補充下，全球未來3-4個月將減少超過1萬億美元流動性，可能接近1.5萬億美元。”他還重申了看跌的重要因素，即未來12個月最大的“痛苦交易”是美國聯邦基金利率達到6%、而不是3%。
