近期A股市場(chǎng)“中特估”概念十分火爆，從近期來(lái)看，券商、保險(xiǎn)、銀行板塊均大幅拉漲。作為今年市場(chǎng)主線之一，新的“中特估”分支也在不斷被挖掘。近日，國(guó)泰君安研報(bào)指出，被市場(chǎng)忽視的“中特估”，航空央企的長(zhǎng)期變化與價(jià)值未被充分認(rèn)知。

與近期“中特估”的火爆行情相比，三大航的股價(jià)表現(xiàn)顯得有些不合群，據(jù)統(tǒng)計(jì)，港股市場(chǎng)國(guó)航、南航、東航今年的漲幅分別為-6.7%、-1.2%、-8.2%。股價(jià)低迷，與行業(yè)盈利狀況尚未得到驗(yàn)證密切相關(guān)。

5月10日，民航局發(fā)布《2022年民航行業(yè)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》。據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，2022年，全行業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6328.9億元，比上年下降15.8%；虧損2174.4億元，比上年增虧1374.6億元。其中，航空公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3364.8億元，比上年下降約兩成；虧損1771.2億元，比上年增虧1143.4億元。

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不過(guò)，進(jìn)入2023年，航空需求持續(xù)復(fù)蘇。根據(jù)飛常準(zhǔn)大數(shù)據(jù)顯示，4月全球航司實(shí)際到港航班量為265.10萬(wàn)班次，同比增長(zhǎng)29.17%，國(guó)內(nèi)航司實(shí)際執(zhí)飛客運(yùn)航班量為39.58萬(wàn)班次，同比增長(zhǎng)346.45%。“五一”期間，國(guó)內(nèi)、國(guó)際、地區(qū)航班量分別恢復(fù)至2019年同期的116.83%，36%。50%；國(guó)內(nèi)、國(guó)際單程含稅平均票價(jià)分別為1211元，2104元，較2019年分別上39%、34%。

伴隨今年“五一”出行市場(chǎng)的火爆，上市航司相繼披露的開(kāi)年成績(jī)單，進(jìn)一步為我國(guó)民航業(yè)復(fù)蘇傳遞信心。

受需求復(fù)蘇影響，一季度航司的業(yè)績(jī)也明顯改善。南航今年第一季度收入為341億元人民幣，同比增長(zhǎng)59%，相當(dāng)于2019年水平的90%，東航一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入222.61億元，同比增長(zhǎng)75.77%，國(guó)航一季度營(yíng)業(yè)收入250.68億元，同比增長(zhǎng)94.06%。

盈利方面，一季度，國(guó)航、南航、東航的凈虧損分別達(dá)29.26億元、18.98億元、38.03億元，三大航雖未能實(shí)現(xiàn)扭虧，但各公司同比、環(huán)比均大幅減虧。

中泰證券指出，隨著航空需求的逐步復(fù)蘇，行業(yè)機(jī)隊(duì)引進(jìn)增速確定性放暖，供需之間的剪刀差將進(jìn)一步擴(kuò)大，疊加航空票價(jià)市場(chǎng)化改革背景。票價(jià)彈性將逐步釋放。單機(jī)利潤(rùn)、單票利潤(rùn)高的航司受益明顯。

國(guó)泰君安指出，過(guò)去三年雖疫情沖擊，仍逐航季依規(guī)上調(diào)全票價(jià)。目前中國(guó)百大客流航線全票價(jià)已較2018年上升超40%。2023年春節(jié)后，國(guó)內(nèi)含油票價(jià)已較2019年上升超一成。“五一”假期，國(guó)內(nèi)含油票價(jià)較2019年上升約兩成。待疫后供需恢復(fù)，票價(jià)中樞上升的持續(xù)性將超市場(chǎng)預(yù)期，推動(dòng)中國(guó)航司國(guó)內(nèi)盈利能力中樞顯著上升。

國(guó)泰君安還指出，航空大邏輯，并非疫后盈利大年短邏輯，而是盈利中樞上升的“航空超級(jí)周期”長(zhǎng)邏輯。中特估下，航空央企長(zhǎng)期變化與價(jià)值并未被充分認(rèn)知。票價(jià)市場(chǎng)化正在釋放國(guó)內(nèi)被長(zhǎng)期壓制的定價(jià)能力，時(shí)刻分配改革將助力國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力提升，踐行“打造超級(jí)承運(yùn)人”與“民航強(qiáng)國(guó)”國(guó)家戰(zhàn)略。預(yù)計(jì)航司業(yè)績(jī)將逐季改善，長(zhǎng)期盈利中樞上行將超預(yù)期。旺季博弈風(fēng)險(xiǎn)釋放，維持中國(guó)國(guó)航、吉祥航空、中國(guó)東航、南方航空、春秋航空、中國(guó)民航信息網(wǎng)絡(luò)“增持”評(píng)級(jí)。受益標(biāo)的北京首都機(jī)場(chǎng)股份。

相關(guān)概念股：

中國(guó)東方航空股份(00670)：公司是中國(guó)三大航空公司之一，坐擁上海兩場(chǎng)主基地優(yōu)勢(shì)，在最熱門(mén)商務(wù)線京滬線的份額最高。

中國(guó)南方航空股份(01055)：中國(guó)運(yùn)輸飛機(jī)最多、航線網(wǎng)絡(luò)最發(fā)達(dá)、年客運(yùn)量最大的航空公司。2019年，公司國(guó)際運(yùn)力占比31.6%，一旦國(guó)際客流恢復(fù)，公司亦將顯現(xiàn)高彈性。

中國(guó)國(guó)航(00753)：中國(guó)三大航司之一。首都機(jī)場(chǎng)國(guó)航市占率提升至70%，掌握北京兩艙市場(chǎng)主要客源。疫情前公司國(guó)際運(yùn)力占比高于同業(yè)，有望充分受益于國(guó)際線恢復(fù)。

北京首都機(jī)場(chǎng)股份(00694)：依托首都國(guó)際機(jī)場(chǎng)世界級(jí)航空樞紐建設(shè)，首都機(jī)場(chǎng)臨空經(jīng)濟(jì)區(qū)航空業(yè)直接關(guān)聯(lián)企業(yè)數(shù)量占北京地區(qū)的三分之二，航空資源和航空企業(yè)總部集聚度全國(guó)領(lǐng)先。