達美航空(DAL.US)將于7月13日(周四)公布2023財年第二季度業績。據了解，該公司是美國領先的航空公司之一，也是旅游業復蘇的大贏家。在全球旅游業前景改善以及消費者面對通脹壓力的韌性的推動下，達美航空股價在過去12個月上漲了60%。隨著該公司第二季度收益報告的臨近，本文將從行業需求環境、公司成本結構和估值方面進行討論，看看達美航空是否值得持有。
需求環境持續改善
【資料圖】
評估過去幾年美國運輸安全管理局(TSA)檢查站安檢數量將有助于投資者了解航空旅行行業的現狀。據悉，在獨立日周末到來之前，美國TSA曾預計，在6月29日至7月5日期間，將對1770萬名乘客進行創紀錄的安檢。而根據TSA公布的最新數據，在截至7月5日的一周內，1753萬名乘客通過了安檢，這表明該機構最初的預測是準確的。此外，該機構數據還顯示，今天對航空旅行的需求已完全恢復到疫情前的水平。
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此外，近幾個月的幾項消費者調查確鑿地表明，盡管面臨通脹壓力和經濟衰退風險，許多美國人在后疫情時代仍優先考慮旅行。要知道，正常情況下，在失業風險增加等不確定的宏觀經濟條件下，今年的旅游需求將放緩是合理的。
但令人驚訝的是，到目前為止情況并非如此，這歸結為幾個原因，其中包括希望彌補2020年和2021年失去的旅行計劃，雇主提供的在旅行中工作的靈活性越來越大，以及優先考慮體驗而不是物質享受的日益流行。據一項調查發現，近一半的美國人計劃在2023年更多地旅行，而38%的受訪者預計2023年的旅行次數與2022年一樣多。
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因此，深入研究這些調查結果就會發現，美國人不僅雄心勃勃地想要在今年更多地旅行，而且還在做出戰略決策，讓自己能夠更多地旅行。例如，45%的受訪者計劃增加今年的旅行預算，以應對高通脹，而其他人則采取不同的措施，如在淡季旅行，去更便宜的目的地旅行，住在便宜的酒店，以對抗通脹，同時仍在繼續他們的旅行計劃。
據國際航空運輸協會5月份的數據顯示，與2022年5月相比，除拉丁美洲外，所有地區的客座率都有所改善，其中北美地區的客座率最高，歐洲緊隨其后。
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因此，基于對航空旅行需求持續強勁的預期，客座率將隨著時間的推移繼續改善以及航空旅行的需求環境支持達美航空未來幾個季度的收入增長。除此之外，還需關注達美航空在即將發布的收益報告中尋找管理層的評論，為達美航空如何從這種有利的需求環境中受益增添色彩。
屆時，投資者會將歡迎對某些細分市場的需求趨勢進行討論，尤其是商務旅行細分市場，原因是商務旅行的顯著復蘇或許是推動達美航空股價從現在開始大幅上漲的催化劑。
關注達美航空公司的成本
由于管理成本對達美航空的持續盈利能力起著至關重要的作用，因此應密切關注該公司的成本結構。幾年前，航空公司不得不積極籌集資金，以度過疫情的沖擊，疫情提高了航空業的債務水平已經不是什么秘密。如今，大多數航空公司都在努力應對債務負擔，這使得這些公司有效管理其成本基礎變得更加重要。
作為一家長期債務接近190億美元(2019年長期債務為80億美元)的公司，達美航空需要實現成本效益，以便在未來的危機中保持良好的清算，以避免對其財務健康造成另一次打擊。
據了解，達美航空第一季度非燃料成本同比增長4.78%，而即將發布的收益報告將揭示這一趨勢是否在第二季度繼續或好轉。但總體而言，過去幾個季度，美國航空公司被迫支付更高的工資，以留住和吸引飛行員和其他員工，這對運營利潤率構成了壓力。
如下圖所示，從2020年第一季度到2023年第一季度，每可用座位英里的工資和工資急劇增加，隨著通脹壓力的持續存在，這一趨勢可能會在今年下半年繼續下去。
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隨著達美航空的第二季度財報即將公布，投資者應該關注管理層對薪酬趨勢的評論，以衡量該公司在未來幾個季度享有更高營業利潤率的能力。
此外，今年的燃料支出可能會下降，這是一個令人鼓舞的跡象。根據國際航空運輸協會的最新數據，截至6月30日當周，北美地區的航空燃油成本平均為每桶98.32美元，較上年同期顯著下降了32%。如下圖所示，自今年年初以來，全球航空燃油價格一直在穩步下降。
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隨著航空燃料成本的下降，達美航空的成本基礎將顯著改善。管理層可能會在即將召開的財報電話會議上更多地闡述燃料成本和對沖活動。
關于達美航空股票估值的思考
成長型投資者通常更喜歡用現金流模型來估計所關注的公司的內在價值，但歷史市盈率可以而且將會為任何給定時間的公司估值水平提供有價值的見解。雖然一家公司的估值水平完全有可能發生永久性的變化，但每家公司都有一個獨特的正常估值范圍。
如今，達美航空似乎脫離了其歷史平均市盈率——這可能是好是壞，取決于你如何解讀。為了更好的可比性，在下文研究中沒有包括2020年和2021年的市盈率，以消除與新冠疫情相關的中斷的影響。
表1
當前，達美航空的TTM市盈率為16倍，這表明該航空與最近的情況有所不同。話雖如此，達美航空正走在復蘇的道路上，與過去12個月相比，其收益可能會以更快的速度攀升，9的預期市盈率解釋了這一點。此外，從市場對達美航空最新業績的反應來看，該公司公布第二季度業績時，該股股價似乎不太可能出現大幅波動。
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但由于達美航空可能會提高其全年盈利預期，該股這次可能會有更大的變動。6月初，國際航空運輸協會將全球航空公司的利潤預期從47億美元上調至98億美元。
總結
總的來說，投資者應該關注達美航空的幾個關鍵領域，比如航空業宏觀經濟前景的改善、最近的旅游趨勢以及公司成本結構的變化。此外，從歷史估值的角度來看，達美航空的估值似乎并不高，但該公司的估值也不低。雖然現在還沒有理由讓投資者套現獲利，但今天買進達美航空的股票需要更好的安全邊際。
