安信證券發布研究報告稱，展望2023下半年，主機廠的競爭格局變化或將帶動零部件企業業績加速分化，合資車企份額下降、尾部車企加速出清導致產業鏈上零部件公司業績壓力較大。建議從高成長性賽道和強驅動力企業兩個角度關注業績優質的α公司：1)優選成長性好的細分賽道，建議關注低滲透率賽道及低國產替代率賽道;2)看好自身成長驅動力強的個股，建議關注以下3類零部件公司，一是強勢自主車企及新能源車企供應鏈公司;二是全球化布局較早且較為完善的公司;三是成功開拓第二成長曲線的公司。

建議重點關注以下標的：明新旭騰(605068.SH)(受益于絨面超纖滲透率提升)、松原股份(300893.SZ)(受益于汽車被動安全系統國產替代)、繼峰股份(603997.SH)(受益于座椅國產替代)、保隆科技(603197.SH)(受益于傳感器國產替代)、新泉股份(603179.SH)(客戶結構優秀)、瑞鵠模具(002997.SZ)(零部件業務快速放量)等。

▍安信證券主要觀點如下：

(資料圖)

復盤：成本下降帶動板塊盈利向上，景氣度回暖刺激估值率先提升

2023Q1受益于海運費、原材料價格下降，零部件板塊盈利能力提升，凈利潤同比增長16.6%，高于營業收入9.5%的增速。2023年初隨防控政策優化及特斯拉降價，市場上修新能源車銷量，板塊指數沖高;后受銷量不及預期及價格戰影響，指數回落;

當前板塊估值較年初下降11%、較6月初反彈9%，隨合資車終端折扣回收及乘用車預期邊際改善，估值已率先提升。

價格戰加速零部件板塊分化，頭部車企產業鏈公司或超市場預期

復盤2017-2019年價格戰，主機廠降價對零部件影響存在三階段：1)終端車企競爭激烈，未向上游傳導;2)半年后零部件承擔部分降價壓力;3)價格戰接近尾聲，零部件進行減值計提;其中高壁壘賽道及存在自身成長邏輯的企業受影響較小。

展望本輪競爭，預計頭部車企產業鏈公司業績表現或超市場預期：1)本輪價格戰合資車企、尾部新能源車企加速出清，23Q1頭部自主車企市占比提升至48%，帶動產業鏈需求向上;2)價格戰下尾部車企出清，23Q1新能源CR8已達77%，減值損失壓力進一步帶動零部件板塊分化。

零部件企業全球化布局加速，橫向拓展打開市場天花板

受全球制造業“內循環”及特斯拉布局儲能、機器人、充電樁影響，零部件板塊也出現兩大變化：1)加快海外工廠投建。22年零部件企業海外收入占比達29%,23年1-4月出口同比增長15.8%，貿易摩擦及保供需求背景下，部分企業已率先布局海外，新產能將于2023-2024年陸續釋放。

2)從汽車領域逐步外延，打開市場天花板。一方面特斯拉帶領產業鏈公司進入儲能、充電樁、人形機器人等領域;另一方面很多零部件可應用于工業機器人、工程機械、消費電子等領域，部分公司已率先進行橫向拓展，以期打開行業天花板、實現持續增長、并減弱汽車周期性影響。

風險提示：

新產品進展不及預期，下游銷量不及預期，原材料價格大幅波動，匯率大幅波動。