需要理由對美國股市感到悲觀嗎?他們無處不在。通脹、鷹派的美聯(lián)儲、無休止的政治斗爭、過高的估值、潛在的經(jīng)濟(jì)衰退、搖搖欲墜的地區(qū)銀行——這些都還只是開始。然后是樂觀的情況，它或多或少有一個(gè)支撐:一種新興的技術(shù)，主要以煽動(dòng)對大規(guī)模失業(yè)的恐懼而聞名，也許還有對人類征服的恐懼。猜猜投資者站在哪一邊?
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不知何故，美國科技股爆發(fā)了一輪大幅上漲，這幾乎完全歸功于投資者對人工智能的熱情。自今年年初以來，納斯達(dá)克100指數(shù)成分股公司的市值增加了超過4萬億美元，即使以疫情狂熱時(shí)期的標(biāo)準(zhǔn)衡量，這也是一種特別快速的財(cái)富奇跡。
到目前為止，納斯達(dá)克指數(shù)在2023年上漲了約31%，科技股也幫助標(biāo)普500指數(shù)上漲了約11%。美國銀行策略師編制的EPFR Global數(shù)據(jù)顯示，5月份最后一周，科技類基金從投資者那里吸引了創(chuàng)紀(jì)錄的85億美元資金。
人工智能股票泡沫巨大，應(yīng)關(guān)注現(xiàn)實(shí)應(yīng)用
對錯(cuò)過的恐懼是泡沫的典型推動(dòng)者——看看互聯(lián)網(wǎng)泡沫、MEME股票和加密貨幣——而在人工智能板塊也有很多這樣的泡沫。但這種焦慮有更陰暗的一面。
StoneX Financial全球宏觀策略主管Vincent Deluard表示:“這不僅僅是FOBR——我的印象是，這是FOBR，害怕被取代。基本上，我們會(huì)想，哦，天哪，人工智能將接管世界，接管我的工作。我唯一能對沖風(fēng)險(xiǎn)的方法就是擁有這些該死的機(jī)器人。所以你買了英偉達(dá)，你就買了微軟。”
因此，人工智能敘事改變此前悲觀的投資者情緒的速度，與股市反彈本身一樣令人驚嘆。紐約人壽投資公司(New York Life Investments)經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼投資組合策略師Lauren Goodwin表示，“真正重要的人工智能周”將在5月底到來。
屆時(shí)，英偉達(dá)(NVDA.US)將預(yù)計(jì)，由于市場對其人工智能處理器的需求，其銷售額將超過分析師的預(yù)期，并將其市值提升至近1萬億美元，這是一個(gè)罕見的壯舉。這家芯片制造商的首席執(zhí)行官預(yù)測，全球各地的數(shù)據(jù)中心將進(jìn)行大規(guī)模改革，以適應(yīng)“生成式”人工智能應(yīng)用，其中包括ChatGPT和其他根據(jù)提示創(chuàng)建文本或圖像等新內(nèi)容的工具。
此外，據(jù)數(shù)據(jù)顯示，到2032年，生成式人工智能本身的市場規(guī)模將擴(kuò)大40%以上，達(dá)到1.3萬億美元。Goodwin表示:“市場上總是有無數(shù)有趣的想法，但讓我看看這將如何影響或破壞工作流程和業(yè)務(wù)流程。人們現(xiàn)在可以看到它的影響。”
值得注意的是，受人工智能影響的股票漲幅蓋過了市場上其他所有股票的漲幅，那些與實(shí)體經(jīng)濟(jì)聯(lián)系更緊密的公司的表現(xiàn)相對較弱，如價(jià)值型股票和中小型公司股票在2023年的漲幅較小，表明對利率上升和經(jīng)濟(jì)增長放緩的擔(dān)憂仍揮之不去。
標(biāo)普指數(shù)的一個(gè)版本是對股票進(jìn)行同等權(quán)重，而不是充斥著投資者已經(jīng)最重視的科技股，這比2023年持平要好一點(diǎn)。但如果沒有包括英偉達(dá)和正在將人工智能集成到其產(chǎn)品中的微軟在內(nèi)的幾個(gè)公司，標(biāo)普500指數(shù)今年的正常漲幅基本上會(huì)蒸發(fā)。
同時(shí)，這股熱潮正將估值推高至過去曾給投資者帶來巨大痛苦的水平。過去4個(gè)季度，英偉達(dá)的市盈率為185倍，而標(biāo)普500指數(shù)成份股公司的市盈率通常為19倍。該公司的交易額是其最近年度銷售額的37倍。
對于正常的公司，3倍的市銷率可能足以讓分析師們停下來。金融研究機(jī)構(gòu)CFRA首席投資策略師Sam Stovall表示:“如果你還記得，在2000年初，投資者蜂擁進(jìn)入科技股，因?yàn)樗麄兒鲆暳诉@樣一個(gè)事實(shí)，即科技股的預(yù)期市盈率為60倍。不幸的是，對于那些這樣做的人來說，他們花了5年時(shí)間才使納斯達(dá)克指數(shù)恢復(fù)收支平衡。當(dāng)然，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅后仍然改變了世界——只是賺錢并不總是那么容易。
停下來思考一下，投資者或者幾乎所有人真正了解人工智能以及它將如何應(yīng)用于現(xiàn)實(shí)世界的程度是多么的少。人工智能機(jī)器人可以進(jìn)行令人毛骨悚然的類似人類的對話，但它們給出的答案仍然以錯(cuò)誤和虛構(gòu)信息的“幻覺”而聞名。B. Riley財(cái)富管理公司首席市場策略師Art Hogan表示:“糟糕的業(yè)績不能用于重要的職能。因此，從某種程度上說，這將是令人興奮的，它可能需要比最初預(yù)期的更長時(shí)間。”
人工智能資本支出龐大，并非所有企業(yè)都能受益
在引領(lǐng)今年科技熱潮的公司中，包括蘋果(AAPL.US)、亞馬遜(AMZN.US)和Meta Platforms(META.US)在內(nèi)的一些公司已經(jīng)成熟，這讓看漲者感到振奮。在過去的泡沫時(shí)期，這些不是點(diǎn)綴在夢境中的無利可圖的獨(dú)角獸，相反，它們是美國商業(yè)的貴族。
富國銀行股票策略主管Chris Harvey表示：“上世紀(jì)90年代末，人們對公司的評估依據(jù)是眼球和點(diǎn)擊量等指標(biāo)，但這在經(jīng)濟(jì)上毫無意義。但當(dāng)我們看看人工智能領(lǐng)域一些技術(shù)領(lǐng)先的公司時(shí)，他們的資產(chǎn)負(fù)債表都很好。”
另一個(gè)區(qū)別是可能被視為人工智能熱潮客戶的人的消費(fèi)能力:美國企業(yè)的財(cái)務(wù)主管。企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表上的現(xiàn)金在疫情期間飆升，目前仍居高不下。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，第一季度標(biāo)普500指數(shù)中所有公司的現(xiàn)金及等價(jià)物為每股574美元。雖然這比2021年底659美元的峰值有所下降，但仍比2019年第四季度(就在疫情爆發(fā)前)的水平高出約30%。一些人認(rèn)為，這筆資金中的一大部分將流向人工智能項(xiàng)目。
值得一提的是，人工智能的資本支出可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出傳統(tǒng)科技行業(yè)。Schafer Cullen資本管理公司的投資組合經(jīng)理Jennifer Chang表示，醫(yī)療保健和制藥公司正在討論利用這項(xiàng)技術(shù)縮短研究時(shí)間。
然而，麻省理工學(xué)院研究科學(xué)家、人工智能公司W(wǎng)orkhelix聯(lián)合創(chuàng)始人Andrew McAfee卻表示，并非所有企業(yè)都能從生成式人工智能中同等受益，因?yàn)樵S多企業(yè)不愿做出必要的“重大改變”。他表示:“當(dāng)你觀察美國企業(yè)在數(shù)字技術(shù)上的支出時(shí)，你會(huì)發(fā)現(xiàn)它正在穩(wěn)步上升——我們對數(shù)字產(chǎn)品的渴望是無止境的。但技術(shù)并不是競爭的平衡器。各行各業(yè)公司之間的業(yè)績差距越來越大，而不是越來越小。”
隨著越來越多公司試圖搭上這股熱潮的順風(fēng)車，投資者應(yīng)該會(huì)看到許多聽起來像人工智能的浮華。杜克大學(xué)金融學(xué)教授、基金管理公司Research Affiliates合伙人Cam Harvey表示:“我們以前見過這種情況，即某些東西被炒作了，公司開始改名，這樣你就可以直接在名字里注入‘人工智能’，并在電話會(huì)議、公司網(wǎng)站和公開發(fā)布會(huì)上提到人工智能。這些公司股價(jià)可以很快上升，也可以很快下降。這不僅僅是說說而已。想想那些被炒作的事物的歷史，這正是發(fā)生的事情。”
