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德意志銀行正在給一種目前正流行的市場觀點潑冷水，這種觀點認為，美國政府通過大量發(fā)行新國庫券來補充資金，將損害股市。過去三年，投資者越來越多地將美聯(lián)儲提供的大量流動性視為股市上漲背后的推動力，但德銀策略師帕Parag Thatte和Steven Zeng表示，大部分漲幅可歸因于盈利或宏觀經(jīng)濟增長指標等基本面因素。

最近美聯(lián)儲刺激措施與股票回報之間的強烈相關(guān)性在歷史上是不一致的，這使得這種觀點更加值得懷疑。Thatte表示:“流動性支撐市場的說法完全站不住腳。”

美國官員們正在尋求支持美國財政部一般賬戶(TGA)，因為就在拜登總統(tǒng)上周六簽署一項暫停債務(wù)上限的法案之前，該機構(gòu)的現(xiàn)金余額降至2015年以來的最低水平。周一，美國財政部現(xiàn)金余額升至兩周以來的最高水平。德意志銀行預計，到本月底，美國財政部的現(xiàn)金緩沖將略低于5000億美元，9月底將激增至6000億美元。

周二，美國財政部擴大了期限最短的指標國債的標售規(guī)模，因美國政府正努力迅速重建現(xiàn)金儲備。

隨著債券買家將現(xiàn)金注入貨幣市場基金，預計新發(fā)行美國國債的大量涌入將對銀行體系流動性造成壓力，而銀行體系本已難以留住存款。一些策略師一直認為，美國政府資金庫的快速重建將導致流動性下降，從而導致標普500指數(shù)下跌約5%。

在全球金融危機期間，隨著各大央行制定了包括多輪量化寬松在內(nèi)的一系列非常規(guī)貨幣政策決定，股市走勢與美聯(lián)儲流動性掛鉤的觀點得到了人們的認同。2020年新冠肺炎疫情期間，隨著散戶交易員在股市聚集力量，流動性和2020年8月的市場走勢之間出現(xiàn)了明顯的相關(guān)性，這一想法開始流行起來。

但根據(jù)德意志銀行的一項分析，在2020年上半年，這種相關(guān)性是負的，在金融危機之前，根本沒有相關(guān)性。德意志銀行的策略師們在研究報告中寫道:“美聯(lián)儲流動性與股票回報之間的相關(guān)性不一致，反映出它實際上在很大程度上是虛假的。”

相反，他們說，由于股市每兩到三個月就會出現(xiàn)3%至5%的回調(diào)，因此市場“可以說早就應該出現(xiàn)拋售”了。當投資者試圖衡量股市時，關(guān)注宏觀增長指標可能對他們更有利。戰(zhàn)略家們表示，這種關(guān)系“牢固、直觀、一致”，延續(xù)了數(shù)十年。

Thatte稱：“我們不認為有什么神秘的東西需要通過一種叫做流動性的神秘力量來解釋。”