隨著數智化浪潮到來，數字化轉型已成為關乎企業生存和長遠發展的“必修課”。現階段，數字化已經成為企業保持競爭力的有力工具。在這樣的市場背景下，SaaS系統已經成為企業運營的重要組成部分之一。

據弗若斯特沙利文數據，2022年，就收入而言，中國SaaS市場由2018年的164億元（人民幣，下同）增至443億元，復合年增長率為28.2%。隨著需求不斷增長、產品功能日益完善以及政府對數字經濟的利好政策的推動，中國SaaS市場有望以28.6%的年復合增長率持續增長，預期到2027年有望達到1556億元。

隨著市場規模的不斷擴大，業內頭部企業的IPO動作也活躍起來。

(資料圖)

近日，中國營銷及銷售SaaS解決方案龍頭邁富時管理有限公司（下稱“邁富時”）向港交所遞交招股書，擬港股主板上市，中金公司及建銀國際為聯席保薦人。早在去年11月，該公司就曾遞表港交所。

如今邁富時再次叩響港股大門，又帶來了哪些值得關注的亮點呢？

市場規模擴大，營收持續增長

據招股書顯示，邁富時通過Marketingforce平臺提供一整套營銷及銷售SaaS解決方案，為不同規模不同需求的企業提供服務，從內容與體驗、廣告與促銷、社交與關系、銷售與愉悅、數據與分析到策略與管理。目前公司在Marketingforce平臺上提供202個功能模塊，涵蓋內容生成、分發、數據分析、促銷以至整體戰略管理的整個營銷及銷售流程。公司基于特定客群的共同痛點及普遍特性，設計及構建SaaS產品，例如T云和珍客。

同時，公司還為廣告客戶提供精準營銷服務，向廣告客戶提供一站式跨媒體在線營銷解決方案，幫助企業在頭部媒體平臺上精準有效地觸達目標受眾，協助其增加在目標受眾中的線上曝光。

根據弗若斯特沙利文的資料，按2022年收入計，公司是中國最大的營銷及銷售SaaS解決方案提供商。在中國五大營銷及銷售SaaS解決方案提供商中，按SaaS業務收入增長計，邁富時是增長最快的公司，2020年至2022年的復合年增長率為53.4%。

作為行業龍頭，邁富時也獲得了多方客戶的肯定。2020年、2021年及2022年，公司SaaS業務的付費用戶數量分別達到19028名、24127名及23647名。同期，公司SaaS業務的每名用戶平均合約價值分別為32282元、45026元及41584元；訂閱收入留存率分別為92%、136%及104%。

而在精準營銷服務業務方面，公司已建立了多元化的客戶群。報告期內，公司的精準營銷服務業務分別服務571名、845名及998名客戶，其中每名廣告客戶平均支出分別為540萬元、550萬元及590萬元。

受益于業務規模的增長，邁富時的業務收入也實現持續增長，分別錄得營收5.28億元、8.77億元，11.43億元，年復合增長率高達47.13%。

作為公司的兩大核心業務，SaaS業務和精準營銷業務的營收比重相當。不過智通財經APP注意到，近年來，精準營銷服務整體收入比重趨于提升。報告期內，SaaS業務產生的收益分別約為2.25億元、4.39億元、5.30億元，占營收比重分別為42.7％、50％、46.4％；精準營銷服務產生的收益分別約為3.03億元、4.39億元、6.12億元，占營收比重的57.3％、50％、53.6％。

值得一提的是，公司SaaS產品的毛利率一般高于精準營銷服務的毛利率。報告期內，SaaS產品的毛利率分別為83.0%、90.1%及89.2%，而精準營銷服務的毛利率分別為24.0%、18.9%及14.3%。

因此隨著毛利率較低的精準營銷服務收入占比提升，公司的盈利能力也略顯波動。報告期內，公司毛利率分別為49.2％、54.5％、49.0％，毛利率整體波動呈下滑態勢。

從行業來看，智通財經APP注意到，中國的營銷及銷售SaaS解決方案市場目前處于增長階段。 據弗若斯特沙利文數據，營銷及銷售SaaS解決方案市場由2018年的73億元增長至2022年的206億元，復合年增長率為29.7%。

盡管目前在中國營銷及銷售SaaS解決方案市場規模相對較小，滲透率也僅為1.3%，但中國企業正興起訂閱SaaS解決方案的潮流。未來，受益于營銷及銷售SaaS解決方案具有靈活訂閱選項、高度可擴展性、易于實施且維護需要少等優勢，越來越多的中國企業有望將使用該等解決方案。在這樣的背景下，營銷及銷售SaaS解決方案的市場規模將以29.3%的復合年增長率持續增長，并預期于2027年達到745億元。

為了更好的把握市場的發展機遇，在激烈的行業競爭中脫穎而出，公司在研發與營銷中持續投入。

營銷費用高企，行業龍頭盈利難

邁富時直言，公司能處于行業領先地位離不開其對于新技術和新產品持續不斷的研發投入，而強大的內部研發能力是創新的源泉。報告期內，公司的研發開支分別為7397.1萬元、1.61億元、2.25億元，持續增長。除此之外，公司的銷售與分銷開支也在持續增長，占總收入比例較高，分別為1.3億元、2.84億元、3.15億元，占總收入的24.7％、32.4％及27.6％。

再從競爭格局來看，中國營銷及銷售SaaS解決方案市場仍是一個高度分散且競爭激烈的市場，就2022年的收入計算，中國營銷及銷售SaaS解決方案市場前五大企業的市場份額僅為9.3%。從市場份額來看，雖然邁富時已成為中國最大的營銷及銷售SaaS解決方案提供商，但其市場份額僅為2.6%，可見公司與主要競爭對手之間的份額優勢并未明顯拉開。

此外，隨著公司在研發和銷售與營銷中投入大量資金，邁富時也持續陷入虧損。報告期內，公司虧損分別約為3155.4萬元、2.73億元及2.16億元，累計虧損金額達到5.2億元。

值得注意的是，公司于風險因素中坦言未來虧損狀況可能仍會持續。公司指出，虧損主要因為其在SaaS產品的研發和銷售與營銷中投入大量資金以及優先股的利息開支。此外，公司為支持已擴大的業務規模，增加的行政人員亦導致行政開支增加。如果該公司無法產生足夠的收入并管理其開支，未來公司可能會繼續產生重大虧損及錄得累計虧損，并可能無法實現或隨后保持盈利能力。

綜合來看，行業需求的擴張，帶動了邁富時等行業頭部企業業績的增長。但就邁富時自身而言，其在發展過程中存在多重“隱憂”。在營銷費用高企、行業競爭激烈、短期盈利艱難等一系列風險中，邁富時的未來迷霧重重。