高盛(GS.US)2023年第一季度收益報(bào)告顯示，其消費(fèi)者銀行業(yè)務(wù)戰(zhàn)略的變化為投資者提供了新的見解。當(dāng)高盛似乎在縮減其消費(fèi)者銀行業(yè)務(wù)的野心，同時(shí)將重點(diǎn)放在特定的高利潤領(lǐng)域時(shí)，市場(chǎng)是時(shí)候重新評(píng)估對(duì)該股的投資理念了。通過戰(zhàn)略調(diào)整和潛在的合作伙伴關(guān)系[比如與蘋果(AAPL.US)的合作]，本文將探討高盛如何將挑戰(zhàn)轉(zhuǎn)化為機(jī)遇，從而帶來潛在的更高長期回報(bào)。

Q1財(cái)報(bào)顯示高盛減弱對(duì)消費(fèi)者銀行業(yè)務(wù)野心

(相關(guān)資料圖)

據(jù)了解，高盛2023年第一季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議為該銀行不斷發(fā)展的消費(fèi)者銀行業(yè)務(wù)提供了新的見解，也為市場(chǎng)的投資視角提供了一個(gè)新的角度。會(huì)議中，高盛似乎正在縮減其在消費(fèi)者領(lǐng)域的野心，這表明其戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變需要引起市場(chǎng)的關(guān)注。

值得注意的是，高盛已選擇停止在其Marcus平臺(tái)上提供新貸款，并打算出售現(xiàn)有的貸款組合，截至2022年第四季度，該貸款組合為45億美元。在2023年第一季度，該銀行成功出售了三分之一的投資組合，并將剩余的三分之二轉(zhuǎn)移到“待售”類別。這一轉(zhuǎn)變導(dǎo)致了4.7億美元的公允價(jià)值費(fèi)用，同時(shí)，這在一定程度上影響了高盛第一季度的盈利表現(xiàn)，但如果它能讓高盛重新專注于核心優(yōu)勢(shì)，這可能是一個(gè)謹(jǐn)慎的長期決定。

此外，該銀行推遲了其支票產(chǎn)品的推出，突顯了這種縮小范圍的做法。投資者不應(yīng)將其解讀為失敗，而應(yīng)將其解讀為可能的業(yè)務(wù)精簡。通過減少前期投資支出和合理化支出，高盛可以專注于提高平臺(tái)解決方案的盈利能力，這是該公司的關(guān)鍵增長動(dòng)力。

然而，高盛并沒有完全放棄消費(fèi)者領(lǐng)域。該銀行似乎正把重點(diǎn)放在發(fā)展其存款和信用卡平臺(tái)上。與此相一致，蘋果公司最近宣布通過高盛發(fā)行Apple Card儲(chǔ)蓄卡，年化收益率為4.15%。這一戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向表明，該銀行將更專注于消費(fèi)者市場(chǎng)，并具有更大的盈利潛力。

從投資者的角度來看，這些發(fā)展表明，該公司正在進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整，以朝著更精簡、更有可能盈利的商業(yè)模式發(fā)展。當(dāng)前，高盛似乎瞄準(zhǔn)了特定的、利潤率更高的消費(fèi)者銀行部門，而不是通過擴(kuò)張的消費(fèi)者銀行戰(zhàn)略來分散資源。雖然公允價(jià)值費(fèi)用對(duì)利潤有直接影響，但這種戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變的長期回報(bào)可能會(huì)超過這些初始成本。

投資者應(yīng)將這些變化視為高盛務(wù)實(shí)的做法，既尊重其核心競(jìng)爭力，同時(shí)仍在尋求利用消費(fèi)者銀行部門的機(jī)會(huì)。隨著該銀行繼續(xù)在其現(xiàn)有優(yōu)勢(shì)和新的增長機(jī)會(huì)之間取得平衡，我們保持謹(jǐn)慎樂觀的看法，等待這一戰(zhàn)略調(diào)整的結(jié)果。

蘋果的力量和承諾

在高盛應(yīng)對(duì)其消費(fèi)者銀行業(yè)務(wù)挑戰(zhàn)的同時(shí)，一個(gè)充滿希望的燈塔出現(xiàn)了:該銀行與科技巨頭蘋果迅速發(fā)展的合作關(guān)系。這種合作關(guān)系確實(shí)可能是挽救高盛消費(fèi)者計(jì)劃免于被市場(chǎng)過早地視為失敗的關(guān)鍵。

蘋果通過為蘋果持卡人開設(shè)的高息儲(chǔ)蓄賬戶進(jìn)入美國銀行存款領(lǐng)域，是一個(gè)引人注目的發(fā)展。這一舉措在高盛的推動(dòng)下，突顯出蘋果在金融服務(wù)領(lǐng)域日益增長的雄心，但市場(chǎng)可能忽視了這種合作關(guān)系在重塑高盛在消費(fèi)者銀行業(yè)務(wù)方面的潛力。

這款利率為4.15%的新儲(chǔ)蓄賬戶在年利率通常為3.5-4.75%的高收益儲(chǔ)蓄賬戶中具有競(jìng)爭力。雖然直接的利潤影響可能微乎其微，但其戰(zhàn)略意義卻是重大的。這一舉措體現(xiàn)了蘋果利用其龐大的客戶群開拓新領(lǐng)域的有力戰(zhàn)略，高盛將從這一合作中獲得巨大收益。

此外，蘋果最近還宣布了自己的分期付款服務(wù)Apple Pay Later，以進(jìn)一步鞏固了其在金融領(lǐng)域的意圖。這些舉措，連同Apple Card，不僅是不同的項(xiàng)目，而且是推動(dòng)Apple Pay普及的更廣泛戰(zhàn)略的一部分。隨著蘋果準(zhǔn)備繼續(xù)加強(qiáng)其金融投資組合，高盛發(fā)現(xiàn)自己與一個(gè)強(qiáng)大的合作伙伴結(jié)盟，目標(biāo)是數(shù)十億美元的支付市場(chǎng)。

值得一提的是，Apple Pay在于2014年首次推出時(shí)，其采用率低于預(yù)期，尤其是在信用卡和借記卡支付根深蒂固的西方市場(chǎng)。然而，隨著數(shù)字錢包越來越流行，尤其是在年輕、依賴智能手機(jī)的人群中，高盛正準(zhǔn)備與蘋果一起乘風(fēng)破浪。

總而言之，高盛與蘋果的結(jié)盟可能被證明是其扭轉(zhuǎn)消費(fèi)者銀行業(yè)務(wù)戰(zhàn)略的秘密武器。憑借蘋果龐大的客戶基礎(chǔ)、強(qiáng)大的技術(shù)實(shí)力以及在金融服務(wù)領(lǐng)域的積極推進(jìn)，高盛有可能克服近期的挑戰(zhàn)，并鞏固其在消費(fèi)者銀行領(lǐng)域的地位。因此，市場(chǎng)目前將高盛的消費(fèi)者銀行業(yè)務(wù)視為失敗還為時(shí)過早。相反，深度研究高盛與蘋果合作帶來的機(jī)會(huì)或許更值得鼓勵(lì)。

財(cái)務(wù)與估值

高盛最近公布了2023財(cái)年第一季度的收益，業(yè)績公布后，該銀行股價(jià)下跌1.7%。盡管交易反應(yīng)迅速，但從長遠(yuǎn)來看，評(píng)估更廣泛的金融趨勢(shì)是至關(guān)重要的。

其中對(duì)高盛有利的一個(gè)積極因素是該公司的收入增長。在過去的三個(gè)財(cái)政年度里，該銀行的復(fù)合年增長率(CAGR)達(dá)到了9.0%。不過，賣方普遍預(yù)計(jì)營收將放緩，并預(yù)計(jì)其在本財(cái)年?duì)I收將溫和增長2.3%，至485億美元，且在下一財(cái)年將再次回升，增長率為7.4%，營收將達(dá)到520億美元。

盡管如此，市場(chǎng)對(duì)高盛利潤率的改善持樂觀態(tài)度。過去三個(gè)財(cái)年，該銀行的息稅前利潤率增長了0.9%，從31.9%增至32.8%。分析師預(yù)計(jì)，本財(cái)年將進(jìn)一步擴(kuò)大51個(gè)基點(diǎn)，至33.3%，下一財(cái)年將大幅上升167個(gè)基點(diǎn)，至34.9%。如果這一預(yù)測(cè)成立，將使高盛在盈利能力方面處于強(qiáng)勢(shì)地位。

過去三年中，高盛將其收入的5.7%用于基于股票的薪酬(SBC)，并將稀釋的已發(fā)行普通股減少了3.4%，這表明管理層有效地利用了股票回購來抵消股東稀釋，這是一個(gè)值得贊揚(yáng)的戰(zhàn)略，體現(xiàn)了管理層對(duì)股東價(jià)值的承諾。

考慮到這些因素，高盛的每股收益在過去三個(gè)財(cái)政年度的復(fù)合年增長率為12.6%，超過了其收入增長。展望未來，分析師預(yù)計(jì)本財(cái)年每股收益將增長8.5%，至32.61美元，下一財(cái)年每股收益將大幅增長18.1%，至38.53美元。

該股目前的股息收益率為3.0%，比標(biāo)普500指數(shù)的收益率高出149個(gè)基點(diǎn)，使其成為一項(xiàng)頗具吸引力的收益投資。

高盛最近的市場(chǎng)表現(xiàn)還不錯(cuò)，回報(bào)率比標(biāo)普500指數(shù)高出2%，絕對(duì)回報(bào)率為10.4%。不過，該股目前的股價(jià)較其200日移動(dòng)均線低4.6%，較其52周高點(diǎn)389.58美元低16%，較其52周低點(diǎn)277.84美元高17%。事實(shí)上，1.1%的低空頭利率是一個(gè)積極的信號(hào)，因?yàn)樗砻鲗?duì)股票的負(fù)面情緒很低。

在估值方面，與整體市場(chǎng)相比，高盛似乎被低估了，其PEG比率為0.9，而標(biāo)普500指數(shù)的PEG比率為1.5，這意味著43.4%的折扣，這反映出該公司在交易和投資銀行業(yè)務(wù)上的收益波動(dòng)性更大。該股未來12個(gè)月的市盈率為9.5，略高于9.2的5年平均值。雖然其落在7.1到11.3的2個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差范圍內(nèi)，但值得注意的是，它傾向于這個(gè)光譜的高端。

與同行相比，高盛提供了價(jià)值。摩根士丹利(MS.US)和雷蒙德詹姆斯(Raymond James)的未來12個(gè)月市盈率分別為12.1和8.6。

結(jié)論

從投資者的角度來看，高盛最近的戰(zhàn)略舉措乍一看似乎有悖常理。然而，更深入的研究表明，該行可能會(huì)精明地重新調(diào)整努力，轉(zhuǎn)向消費(fèi)者銀行業(yè)務(wù)更有利可圖的方面。隨著與蘋果的合作關(guān)系迅速發(fā)展，該公司正站在進(jìn)軍龐大的數(shù)字支付市場(chǎng)的門檻上，利用蘋果廣泛的客戶基礎(chǔ)，推動(dòng)金融服務(wù)的擴(kuò)張。

在密切關(guān)注高盛的進(jìn)展并等待其戰(zhàn)略重組結(jié)果之際，本文鼓勵(lì)投資者保持謹(jǐn)慎樂觀的立場(chǎng)。與同行相比，該公司穩(wěn)健的財(cái)務(wù)狀況和被低估的估值提供了一個(gè)令人信服的投資理由。此外，通過有效的股票回購，該銀行對(duì)股東價(jià)值的承諾增強(qiáng)了其投資吸引力。因此，我們似乎可以謹(jǐn)慎地猜測(cè)，高盛正處于這一戰(zhàn)略轉(zhuǎn)折點(diǎn)，并與蘋果等科技巨頭合作，可能會(huì)在消費(fèi)者銀行業(yè)務(wù)上卷土重來。