上周市場(chǎng)連續(xù)調(diào)整，上證指數(shù)下跌了1.86%，一些高位板塊顯著調(diào)整，傳媒、建筑、有色領(lǐng)跌。成交活躍度也明顯下降，周四、周五成交額都不到萬(wàn)億元。北向資金本周則是有99.6億元的凈流入。

市場(chǎng)下跌，從內(nèi)部因素來(lái)看，4月CPI同比漲幅由上月的0.7%，回落至0.1%；4月PPI同比降幅擴(kuò)大至3.6%，連續(xù)7個(gè)月下降。4月社會(huì)融資規(guī)模增量為1.22萬(wàn)億元，新增人民幣貸款7188億元，M2同比增速回落至12.4%，也均低于市場(chǎng)預(yù)期。

經(jīng)濟(jì)、金融數(shù)據(jù)反映當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況并不牢固，仍然需要政策加碼。下周二有關(guān)部門將公布4月社會(huì)消費(fèi)品零售總額，規(guī)模以上工業(yè)增加值等月度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。另外下周一還將有1000億元MLF到期，數(shù)據(jù)不好的情況下，市場(chǎng)對(duì)降息有期待，可以重點(diǎn)關(guān)注。

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海外方面美國(guó)4月CPI同比增長(zhǎng)4.9%，低于市場(chǎng)預(yù)期的5%，但美有關(guān)人員認(rèn)為CPI數(shù)據(jù)絕對(duì)值仍然太高，表態(tài)偏鷹。同時(shí)美國(guó)債務(wù)問(wèn)題還是一個(gè)可能的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，引發(fā)避險(xiǎn)情緒；財(cái)長(zhǎng)人員表示，必須有所妥協(xié)，國(guó)會(huì)必須提高債務(wù)上限。

美國(guó)國(guó)債一般被認(rèn)為是安全的投資品種，一旦出現(xiàn)債務(wù)違約，可能導(dǎo)致信貸收緊、失業(yè)率上升，美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能陷入嚴(yán)重衰退，全球股票市場(chǎng)也可能面臨沖擊。因此下周美國(guó)高層對(duì)于債務(wù)上限的討論也很重要。

總體來(lái)說(shuō)，A股前期人工智能、“中特估”板塊上漲較多，雖然是可能貫穿全年的主線，但短期有資金獲利了結(jié)出現(xiàn)，同時(shí)內(nèi)外負(fù)面因素疊加，市場(chǎng)可能處在震蕩期。后續(xù)需要關(guān)注政策如何來(lái)應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)修復(fù)走弱的情況。

從配置的方向看，養(yǎng)殖板塊前期調(diào)整時(shí)間和幅度較大，或存在階段性的布局機(jī)會(huì)。4月末有關(guān)部門表示，全國(guó)平均豬糧比價(jià)為5.21：1，處于過(guò)度下跌二級(jí)預(yù)警區(qū)間，將研究適時(shí)啟動(dòng)年內(nèi)第二批中央凍豬肉儲(chǔ)備收儲(chǔ)工作，推動(dòng)生豬價(jià)格盡快回歸合理區(qū)間。

從豬周期角度來(lái)說(shuō)，收儲(chǔ)不足以改變供需關(guān)系的趨勢(shì)，不過(guò)也說(shuō)明目前豬價(jià)確實(shí)低迷。2022年5月至12月，國(guó)內(nèi)的能繁母豬存欄持續(xù)環(huán)比增長(zhǎng)，而能繁母豬配種到商品豬出欄的產(chǎn)能傳導(dǎo)的時(shí)間是10個(gè)月左右，因此二季度生豬出欄量總量預(yù)計(jì)仍處在環(huán)比增加階段；再加上豬肉需求處在淡季，豬價(jià)短期難以上漲。

不過(guò)低豬價(jià)下行業(yè)虧損，疊加豬瘟區(qū)域性擾動(dòng)，會(huì)加速生豬產(chǎn)能的去化。一季度，中證畜牧養(yǎng)殖指數(shù)歸母凈利潤(rùn)-69億元。豬價(jià)低位下，自2021年三季度以來(lái)，板塊已有6個(gè)季度歸母凈利潤(rùn)為負(fù)。

今年一季度，能繁母豬存欄持續(xù)減少。根據(jù)相關(guān)部門數(shù)據(jù)，1-3月能繁母豬存欄環(huán)比分別-0.50%、-0.60%和-0.87%。從全年走勢(shì)判斷，下半年隨消費(fèi)旺季到來(lái)，豬價(jià)有望反轉(zhuǎn)向上，突破去年10月高點(diǎn)。參考最近兩輪豬周期，豬價(jià)底部、產(chǎn)能去化或成為養(yǎng)殖板塊的催化劑。

從長(zhǎng)期來(lái)看，豬價(jià)呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，投資養(yǎng)殖板塊或可對(duì)沖豬價(jià)的上漲。另外行業(yè)集中度持續(xù)提升，近5年11家上市頭部豬企的生豬出欄市占率，分別為6.74%、8.29%、10.49%、14.20%和17.60%，提升較為明顯。未來(lái)散戶不斷退出，我國(guó)生豬養(yǎng)殖行業(yè)集中度有望持續(xù)提升。

自2020年8月以來(lái)，豬肉價(jià)格見(jiàn)頂，中證畜牧養(yǎng)殖指數(shù)開(kāi)始回調(diào)，截至5月12日中證畜牧養(yǎng)殖指數(shù)跌幅達(dá)到40.96%，同期滬深300跌幅僅為16.13%。指數(shù)PB估值為3.08，位于歷史13.81%分位，行業(yè)具備較強(qiáng)的配置價(jià)值，可以關(guān)注養(yǎng)殖ETF(159865)。

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此外，汽車板塊景氣度則是有所回暖。本周相關(guān)部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于實(shí)施汽車國(guó)六排放標(biāo)準(zhǔn)有關(guān)事宜的公告》，2023年7月1日起全國(guó)范圍全面實(shí)施國(guó)六排放標(biāo)準(zhǔn)6b階段，針對(duì)RDE試驗(yàn)報(bào)告結(jié)果為“僅監(jiān)測(cè)”的輕型汽車國(guó)六b車型，給予半年銷售過(guò)渡期，允許銷售至2023年12月31日。 過(guò)渡期的設(shè)置能夠減小車企和經(jīng)銷商的去庫(kù)存壓力，避免市場(chǎng)價(jià)格體系劇烈震蕩，有助于消除消費(fèi)者觀望情緒，對(duì)于后續(xù)汽車生產(chǎn)將有較好的促進(jìn)作用，同時(shí)也將帶動(dòng)汽車零部件企業(yè)產(chǎn)品出貨量提升，體現(xiàn)了相關(guān)部門對(duì)于汽車行業(yè)的政策關(guān)懷。

上周相關(guān)部門披露2023年4月乘用車市場(chǎng)零售達(dá)到163.0萬(wàn)輛，同比增速55.5%，環(huán)比增長(zhǎng)2.5%，也是自2010年以來(lái)僅有的兩次環(huán)比正增長(zhǎng)之一。

最新的數(shù)據(jù)5月1-7日，乘用車市場(chǎng)零售37.5萬(wàn)輛，同比去年同期增長(zhǎng)67%，較上月同期增長(zhǎng)46%；新能源車市場(chǎng)零售9.9萬(wàn)輛，同比去年同期增長(zhǎng)128%，較上月同期增長(zhǎng)38%。

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此前市場(chǎng)最擔(dān)心的還是“價(jià)格戰(zhàn)”對(duì)行業(yè)的影響。隨著國(guó)六b實(shí)施政策落地，行業(yè)信心有望恢復(fù)。另外近期特斯拉國(guó)內(nèi)model 3和model y均出現(xiàn)了漲價(jià)，同時(shí)新一輪新能源車下鄉(xiāng)政策也即將出臺(tái)，疊加原材料價(jià)格下行、缺芯緩解、疫后消費(fèi)復(fù)蘇，汽車板塊或有階段性反彈行情機(jī)會(huì)。但是，今年新能源可能會(huì)遇到一些挑戰(zhàn)。一方面，新能源車的滲透率已經(jīng)達(dá)到30%，隨著增速下降，市場(chǎng)就要重新尋找估值中樞。另一方面，今年新能源賽道的出口大概率會(huì)下降。中長(zhǎng)期看好新能源化和智能化變革，可以關(guān)注汽車ETF（516110）、新能源車ETF（159806）。

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