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時(shí)隔一個(gè)月之后美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)風(fēng)波再起，市場(chǎng)悲觀情緒影響原油市場(chǎng)劇烈。美國(guó)債務(wù)壓力以及經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)或抑制歐美能源需求，宏觀面利空因素短期再次主導(dǎo)市場(chǎng)節(jié)奏。在海外市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒主導(dǎo)下，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)再次轉(zhuǎn)弱，目前油價(jià)已將前期由于OPEC宣布減產(chǎn)后所帶來的漲幅盡數(shù)消耗殆盡，令剛回補(bǔ)了前期做多頭寸的投資者繼續(xù)調(diào)整其持倉，預(yù)計(jì)投機(jī)凈多持倉將再次明顯回落，并且連續(xù)劇烈波動(dòng)的局面預(yù)計(jì)將迫使部分投資者離場(chǎng)觀望。建議投資者節(jié)前控制風(fēng)險(xiǎn)，清倉過節(jié)。操作策略：短期油價(jià)波動(dòng)較大，投資者輕倉過節(jié)。預(yù)計(jì)前期瀝青市場(chǎng)寬松預(yù)期在二季度或逐漸轉(zhuǎn)向相對(duì)均衡狀態(tài)，疊加剛需回升以及基建預(yù)期帶動(dòng)，業(yè)者囤貨意愿較為堅(jiān)挺；成本端方面，我們預(yù)計(jì)油價(jià)短期維持高估值，瀝青下方存在支撐。具體來看，供應(yīng)端方面，受制于瀝青開工率絕對(duì)值水平處于相對(duì)低位，疊加需求季節(jié)性偏弱以及原料稀釋瀝青供應(yīng)偏緊的影響，預(yù)計(jì)4、5月份整體開工率難以大幅回升；需求方面，二季度前期瀝青需求或受冷空氣與降雨影響限制，然而，后期需求恢復(fù)速度有望逐漸加快，觀察目前瀝青廠庫持續(xù)向社庫轉(zhuǎn)移，反應(yīng)貿(mào)易商囤貨意愿強(qiáng)勁。操作策略：短期油價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)加大，投資者控制倉位。高燃油單邊價(jià)格短期或以跟隨油價(jià)運(yùn)行為主。目前高硫油市場(chǎng)存在邊際收緊的態(tài)勢(shì)。其中，俄羅斯、伊朗高硫同時(shí)，高硫油需求端表現(xiàn)較為堅(jiān)挺，亞太地區(qū)煉廠對(duì)高硫油原料的采購保持強(qiáng)勁，此外中東、南亞地區(qū)的發(fā)電需求也存在季節(jié)性回升的預(yù)期。在供需兩端驅(qū)動(dòng)下，高硫價(jià)格下方支撐較強(qiáng)，后續(xù)持續(xù)跟蹤俄羅斯、伊朗等地的生產(chǎn)與出口趨勢(shì)。操作策略：逢低做多FU主力合約。LPG：近日成本端原油價(jià)格波動(dòng)較大，一定程度影響PG價(jià)格。就LPG自身基本面而言，短期或跟隨宏觀情緒與原油端波動(dòng)而劇烈震蕩。未來可重點(diǎn)關(guān)注PDH檢修裝置的回歸情況，以及倉單集中注銷后新倉單的注冊(cè)進(jìn)度。操作策略：觀望。一、能源板塊核心邏輯及觀點(diǎn)【原油】邏輯：1.周內(nèi)重要事件：時(shí)隔一個(gè)月之后美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)風(fēng)波再起，市場(chǎng)悲觀情緒影響原油市場(chǎng)劇烈。美國(guó)債務(wù)壓力以及經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)或抑制歐美能源需求，宏觀面利空因素短期再次主導(dǎo)市場(chǎng)節(jié)奏。在海外市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒主導(dǎo)下，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)再次轉(zhuǎn)弱，目前油價(jià)已將前期由于OPEC宣布減產(chǎn)后所帶來的漲幅盡數(shù)消耗殆盡，令剛回補(bǔ)了前期做多頭寸的投資者繼續(xù)調(diào)整其持倉，預(yù)計(jì)投機(jī)凈多持倉將再次明顯回落，并且連續(xù)劇烈波動(dòng)的局面預(yù)計(jì)將迫使部分投資者離場(chǎng)觀望。2.供應(yīng)：OPEC+成員國(guó)宣布集體“自愿”減產(chǎn)，減產(chǎn)幅度超160萬桶/日，將從5月生效并持續(xù)至2023年底，超出市場(chǎng)預(yù)期；OPEC公布最新月度原油市場(chǎng)報(bào)告顯示，歐佩克3月份石油產(chǎn)量環(huán)比下降30萬桶/日至2897萬桶/日，3月份執(zhí)行率為160%，較目標(biāo)水平產(chǎn)量低217.3萬桶/日。OPEC石油部長(zhǎng)將于6月3日至4日舉行會(huì)議，預(yù)計(jì)今年下半年市場(chǎng)將趨緊。美國(guó)方面，當(dāng)周原油周度產(chǎn)量不變，為1220萬桶/天。同時(shí)，貝克休斯鉆井平臺(tái)數(shù)增加3臺(tái)，仍然處于歷史低位水平，反映了頁巖油產(chǎn)量或有小幅增量，但沒有大幅增長(zhǎng)的趨勢(shì)，整體產(chǎn)量趨于平穩(wěn)。3.需求：需求端抑制近端油價(jià)表現(xiàn)。國(guó)內(nèi)方面，與年初市場(chǎng)對(duì)中國(guó)需求恢復(fù)的高預(yù)期給油價(jià)帶來支撐不同，在最新地?zé)挳a(chǎn)銷數(shù)據(jù)呈現(xiàn)走弱跡象，需求端不及預(yù)期消耗市場(chǎng)信心。海外方面，全球成品油裂解差持續(xù)走弱。從中美高頻數(shù)據(jù)來看，需求端亮點(diǎn)不多，美國(guó)汽油連續(xù)二周汽油表需走弱，柴油市場(chǎng)則一直沒有亮點(diǎn)；供應(yīng)端同樣存在松動(dòng)，4月份俄羅斯西部港口的石油裝運(yùn)量將升至2019年以來的最高水平，超過240萬桶/日。4.庫存：隨著美國(guó)煉廠檢修結(jié)束，開工率逐步回補(bǔ)，油市存在由送轉(zhuǎn)緊的預(yù)期，疊加目前汽油需求有明顯回暖表現(xiàn)，后期累庫壓力或逐步變小，美國(guó)市場(chǎng)需求有改善現(xiàn)象；美國(guó)原油庫存量4.61億桶，比前一周環(huán)比減少505萬桶。截止最新一周，美國(guó)汽油庫存總量2.21億桶，周環(huán)比減少241萬桶，美國(guó)市場(chǎng)汽油庫存消耗水平尚可。5.結(jié)論：整體而言，短期宏觀面因素持續(xù)發(fā)酵，油價(jià)波動(dòng)劇烈，投資者控制風(fēng)險(xiǎn)，輕倉過節(jié)。操作策略：短期波動(dòng)率較高，謹(jǐn)慎交易風(fēng)險(xiǎn)因素：需求恢復(fù)疲軟【瀝青】邏輯：1.成本端：本周成本端原油價(jià)格持續(xù)回落，對(duì)瀝青價(jià)格形成抑制。2.供應(yīng)：最新一周，瀝青裝置開工率水平35.5%，環(huán)比減少1.8pct。產(chǎn)量方面，瀝青3月產(chǎn)量為260.1萬噸，月環(huán)比增加56.7萬噸。在瀝青產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品中，加工瀝青利潤(rùn)-164.2元/噸，山東地?zé)捬舆t焦化裝置理論加工利潤(rùn)為356元/噸；焦化利潤(rùn)高于瀝青。3.需求：國(guó)內(nèi)瀝青54家樣本企業(yè)廠家周度出貨量共45.9萬噸，環(huán)比減少11.3%。周內(nèi)華東及東北出貨量減少明顯，其他地區(qū)變動(dòng)較小，其中華東地區(qū)出貨減少最多，主要是主營(yíng)煉廠間歇停產(chǎn)，其次受降雨天氣影響，帶動(dòng)出貨大幅減少，其次東北地區(qū)出貨減少，主要是區(qū)內(nèi)及周邊需求欠佳，低價(jià)煉廠出貨意愿不強(qiáng)，部分煉廠惜售累庫少。4.庫存：周度煉廠庫存、社會(huì)庫存分別為99.3和146.6萬噸，環(huán)比分別增加4.6萬噸和增加5.4萬噸，庫存水平小幅積累，觀察后續(xù)開工率提升造成的庫存累庫情況。5.價(jià)差：瀝青主力合約基差目前在-14左右，現(xiàn)貨較期貨貼水水。06-07月價(jià)差在20左右，本周油價(jià)成本端大幅回調(diào)。6.結(jié)論：國(guó)際原油高位回調(diào)帶動(dòng)操作策略：短期規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)因素：未來基建兌現(xiàn)力度不及預(yù)期【高低硫燃料油】邏輯：1.成本端：本周成本端原油價(jià)格大幅回撤，周內(nèi)燃油價(jià)格回調(diào)。2.燃料油船期：本周期全球燃料油發(fā)貨量為452.11萬噸，較上一周期跌22.08%；全球燃料油到貨量為511.15萬噸，較上一周期漲33.67%。其中新加坡到貨68.11萬噸，較上一周期漲10.81%；美國(guó)到貨68.36萬噸，較上一周期跌6.30%。3.需求：截止最新一周，中國(guó)沿海散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)為1091.06，較上周期跌1.65%；中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)為934.39，較上周期跌0.82%；波羅的海指數(shù)下行，收于1536，漲幅164，船用指數(shù)絕對(duì)值處低位。4.庫存：本周期新加坡燃料油庫存2306萬桶，比上周期減少45.9萬桶，環(huán)比跌1.95%，庫存水平較高。5.結(jié)論：燃油單邊價(jià)格短期或以跟隨油價(jià)運(yùn)行為主。目前高硫油市場(chǎng)存在邊際收緊的態(tài)勢(shì)。其中，俄羅斯、伊朗高硫燃料油出口呈現(xiàn)收縮跡象，高硫資源在未來或持續(xù)縮緊。同時(shí)，高硫油需求端表現(xiàn)較為堅(jiān)挺，亞太地區(qū)煉廠對(duì)高硫油原料的采購保持強(qiáng)勁，此外中東、南亞地區(qū)的發(fā)電需求也存在季節(jié)性回升的預(yù)期。在供需兩端驅(qū)動(dòng)下，高硫價(jià)格下方支撐較強(qiáng)，后續(xù)持續(xù)跟蹤俄羅斯、伊朗等地的生產(chǎn)與出口趨勢(shì)。操作策略：逢低做多FU風(fēng)險(xiǎn)因素：需求不及預(yù)期【LPG】邏輯：1.國(guó)際價(jià)格：5月份沙特CP預(yù)期，丙烷550美元/噸，較上一交易日跌10美元/噸；丁烷550美元/噸，較上一交易日跌10美元/噸；6月份沙特CP預(yù)測(cè)，丙烷534美元/噸，較上一交易日跌19美元/噸；丁烷534美元/噸，較上一交易日跌19美元/噸。2.供給：國(guó)內(nèi)液化氣商品量總量為53.26萬噸左右，較上周增加0.71萬噸，日均商品量為7.61萬噸左右。3.需求：下周，國(guó)內(nèi)液化氣需求預(yù)期小幅增加，主要表現(xiàn)在燃燒方面，五一假期旅游市場(chǎng)火爆人流量增多，商用需求預(yù)期提升，居民用燃燒用氣量預(yù)計(jì)波動(dòng)不大?；ば枨髞砜?，節(jié)間烯烴及烷烴深加工方面均無裝置開停工計(jì)劃，部分裝置多計(jì)劃在假期后開工，后市需求將有增加；本周，國(guó)內(nèi)烯烴深加工裝置平均開工率47.89%，環(huán)比上周1.09pct；烷基化開工率47.15%，環(huán)比上周上周1.23pct；MTBE全國(guó)開工率61.29%，環(huán)比上周上升2.62pct；PDH裝置周內(nèi)均開工率67.21%，環(huán)比下降1.21pct。4.庫存：本周國(guó)內(nèi)多數(shù)地區(qū)庫位水平有繼續(xù)下降，其中華南地區(qū)庫位降幅較為明顯。臨近五一假期，上游煉廠保持積極出貨，將庫位降至較低水平，以保證假期期間保持安全庫存，華南地區(qū)供應(yīng)量有限，國(guó)產(chǎn)氣價(jià)格相對(duì)具有優(yōu)勢(shì)，整體產(chǎn)銷無憂，庫存下降幅度較大。華中地區(qū)庫位水平有小幅增加，主要是地區(qū)內(nèi)供應(yīng)增量，且需求表現(xiàn)平緩，因此庫位水平有緩增。5.進(jìn)口：本周進(jìn)口貿(mào)易利潤(rùn)在550元/噸上下波動(dòng)，盡管國(guó)際油價(jià)和外盤仍有跌勢(shì)，但上游供應(yīng)無壓，且節(jié)前下游補(bǔ)貨支撐下，現(xiàn)貨價(jià)格強(qiáng)勢(shì)撐穩(wěn)。但國(guó)際市場(chǎng)表現(xiàn)欠佳，成本端利空牽制表現(xiàn)，最終本周價(jià)格橫盤整理。隨著節(jié)前補(bǔ)貨陸續(xù)到位，而國(guó)際走跌打擊市場(chǎng)情緒和信心，目前市場(chǎng)已顯疲態(tài)，下周現(xiàn)貨市場(chǎng)或顯弱后穩(wěn)，鑒于過節(jié)市場(chǎng)參與度下降，調(diào)整幅度不大。下周現(xiàn)貨穩(wěn)中小跌預(yù)期，5月成本與4月基本持平，預(yù)計(jì)進(jìn)口貿(mào)易利潤(rùn)或繼續(xù)在500元/噸左右波動(dòng)。6.結(jié)論：目前主要受原油價(jià)格波動(dòng)影響，后續(xù)需持續(xù)關(guān)注成本端的走勢(shì)。多視角考慮，我們預(yù)判后市寬幅震蕩為主。操作策略：觀望風(fēng)險(xiǎn)因素：驅(qū)動(dòng)價(jià)格反向波動(dòng)的主要因素