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2月23日，凱大催化(830974.BJ)開啟申購，發(fā)行價格為6.26元/股，申購上限為47.5萬股，市盈率16.89倍，屬于北交所，國金證券為其獨家保薦人。

據(jù)招股書，凱大催化主要從事貴金屬催化材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，也提供貴金屬加工以及失效貴金屬催化材料回收服務(wù)，具備與下游客戶形成產(chǎn)品供應(yīng)、失效產(chǎn)品回收的良性循環(huán)合作模式的能力。公司主要產(chǎn)品包括貴金屬前驅(qū)體、貴金屬催化劑，可廣泛應(yīng)用于內(nèi)燃機尾氣凈化、化工、氫能源等眾多行業(yè)領(lǐng)域。

貴金屬催化材料行業(yè)屬于國家鼓勵發(fā)展、重點支持的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，并且在國六汽車尾氣凈化、氫燃料電池等產(chǎn)業(yè)，我國僅部分掌握貴金屬催化材料生產(chǎn)技術(shù)，迫切需要加快突破催化材料技術(shù)瓶頸，解決我國汽車產(chǎn)業(yè)和氫燃料電池產(chǎn)業(yè)技術(shù)發(fā)展的絆腳石。根據(jù)莊信萬豐數(shù)據(jù)，2021年全球鉑族金屬下游應(yīng)用領(lǐng)域中，汽車尾氣凈化的市場規(guī)模占比約77.26%，化工領(lǐng)域的市場規(guī)模占比約為6.48%，系鉑族金屬的主要應(yīng)用領(lǐng)域。國際化工巨頭占據(jù)了我國汽車尾氣凈化領(lǐng)域70%以上的市場份額，并占據(jù)了我國化工領(lǐng)域中高端市場的主要份額，基本占據(jù)了我國氫燃料電池的市場。

我國貴金屬催化材料的研究起步較晚，基礎(chǔ)較為薄弱，行業(yè)企業(yè)較為稀少，主要企業(yè)為公司、貴研鉑業(yè)、凱立新材和陜西瑞科等。凱大催化主要瞄準(zhǔn)進口替代市場，以降低我國關(guān)鍵材料對國外的依賴程度，在國產(chǎn)化率低的汽車尾氣凈化、基礎(chǔ)化工等細分領(lǐng)域成為了國產(chǎn)貴金屬催化材料的主要供應(yīng)商之一。

在汽車尾氣凈化領(lǐng)域，公司進入了威孚高科、寧波科森等國內(nèi)主流機動車尾氣后處理系統(tǒng)廠商的供應(yīng)鏈，并拓展至浙江達峰、臺州三元、凱龍高科等其他客戶，是國產(chǎn)汽車尾氣凈化領(lǐng)域的貴金屬前驅(qū)體主要廠商，主要競爭對手系莊信萬豐、賀利氏等國際化工巨頭。在基礎(chǔ)化工領(lǐng)域，公司進入了中國石化、中國石油、華魯恒升、萬華化學(xué)、誠志股份等大型石化企業(yè)的供應(yīng)體系，是丁辛醇領(lǐng)域銠催化劑的主要供應(yīng)商，基本替代了丁辛醇領(lǐng)域之前主要由莊信萬豐、優(yōu)美科占據(jù)的市場。

財務(wù)方面，于2019年、2020年、2021年預(yù)計2022年6月30日止，公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別為20.36億元、22.74億元、17.11億元、9.57億元。其中，公司實現(xiàn)凈利潤分別為5419.85萬元、7180.75萬元、6223.44萬元、4419.8萬元。

需要注意的是，公司客戶集中度較高，與下游細分行業(yè)市場的競爭格局相一致，其中，威孚高科是公司第一大客戶。2021年和2022年1-6月，公司對威孚高科的銷售收入下降，銷售占比降至50%以內(nèi)。雖然公司持續(xù)致力于開拓除第一大客戶以外的市場、優(yōu)化產(chǎn)品及客戶結(jié)構(gòu)，但倘若未來公司對威孚高科的銷售金額下降的同時，其他客戶、市場開拓效果不及預(yù)期，將可能導(dǎo)致公司收入下滑的風(fēng)險。