任何經(jīng)歷過(guò)2020年全球牛市的人都清楚的一點(diǎn)是:投資者，尤其是散戶投資者，可以承受更大規(guī)模的痛苦，無(wú)論此時(shí)此地多么黑暗，隧道的盡頭總會(huì)有光明在招手。

(資料圖)

這一看漲信仰在新冠疫情期間發(fā)揮了作用，當(dāng)時(shí)全球股市在嚴(yán)重衰退中飆升，而當(dāng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之時(shí)，那些曾逢低買入的投機(jī)者看起來(lái)像投資天才。如今，美聯(lián)儲(chǔ)官員們紛紛暗示有信心打贏這場(chǎng)抗通脹之戰(zhàn)，暗示加息周期即將結(jié)束。因此，類似的信念似乎正在引領(lǐng)股市新一輪反彈趨勢(shì)——美股基準(zhǔn)指數(shù)標(biāo)普500指數(shù)在四個(gè)月內(nèi)上漲了近17%。

2023年美股“開(kāi)門(mén)紅”行情出乎華爾街意料

散戶的信念又開(kāi)始助力新一輪上行趨勢(shì)?也許真的如此。隨著納斯達(dá)克綜合指數(shù)創(chuàng)下1975年以來(lái)的最佳開(kāi)局，納斯達(dá)克100指數(shù)連續(xù)五周上漲，標(biāo)普500指數(shù)突破關(guān)鍵圖表水平，漲勢(shì)開(kāi)始滾雪球般擴(kuò)大。另一種可能性是，盡管2022年的背景截然不同，但投資者對(duì)于一個(gè)幸運(yùn)事件的記憶預(yù)示著另一個(gè)冒險(xiǎn)的賭注。不管原因是什么，一股反彈熱潮正在上演。

自去年12月底以來(lái)，標(biāo)普500指數(shù)(S&P 500)上漲超8%

“這是一個(gè)FOMO日，”投資機(jī)構(gòu)Bokeh Capital Partners創(chuàng)始人兼首席投資官Kim Forrest在接受采訪時(shí)表示。“人們不斷涌入股市，有些投資者甚至非常懊惱：糟糕，我們錯(cuò)過(guò)了。我還以為會(huì)再跌15%，我們確實(shí)過(guò)于悲觀了。”

與五周前相比，這一美股反彈局面堪稱是一個(gè)“180度大轉(zhuǎn)彎”，當(dāng)時(shí)幾乎所有華爾街分析師都預(yù)計(jì)，在下半年反彈之前，今年的美股開(kāi)局將會(huì)非常艱難。在本輪反彈之前，在2021年的meme股狂潮中流行的散戶主導(dǎo)交易幾乎已經(jīng)消散，而專業(yè)投機(jī)者已經(jīng)將股票頭寸削減到最低限度。在經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)期，債券是人們唯一想要的東西。

截然相反的是，到目前為止，推動(dòng)全球股市上漲的多數(shù)卻是一些投機(jī)性的股票。日內(nèi)高頻投機(jī)者已經(jīng)成群結(jié)隊(duì)地回來(lái)了，至少?gòu)囊粋€(gè)方面來(lái)看，他們比以往任何時(shí)候都要更多地涉足市場(chǎng)。摩根大通的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，1月底，股票和交易所交易基金(ETF)的散戶訂單占市場(chǎng)總交易量的23%，高于2021年meme股狂潮期間的一大高點(diǎn)。

大型科技股財(cái)報(bào)不容樂(lè)觀，企業(yè)盈利衰退似乎正在發(fā)生

然而，反彈的速度不禁使得一些看空后市的投資者放緩入場(chǎng)的步伐并及時(shí)逢高抽離，尤其是因?yàn)樵谶^(guò)去一年美股持續(xù)上漲的每一次嘗試都以失敗告終。

美聯(lián)儲(chǔ)在北京時(shí)間周四宣布連續(xù)八次加息，鮑威爾表示未來(lái)還會(huì)有少數(shù)幾次加息——市場(chǎng)對(duì)此解讀為：鮑威爾暗示加息周期接近尾聲，但是包括鮑威爾在內(nèi)的多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)計(jì)今年不會(huì)出現(xiàn)市場(chǎng)期待的降息。然而，美國(guó)的通貨膨脹依然居高不下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正在放緩，該國(guó)一些大型公司的招聘正在降溫。

此外，一場(chǎng)分析師普遍預(yù)期的企業(yè)盈利衰退似乎正在發(fā)生。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在第四季度報(bào)告季的大約一半時(shí)間里，標(biāo)普500指數(shù)成分股公司的利潤(rùn)萎縮了2%以上。摩根士丹利首席股票策略師Michael Wilson曾表示，2023年美股將迎來(lái)全球金融危機(jī)以來(lái)最糟糕的一年，預(yù)計(jì)標(biāo)普500指數(shù)可能在3000點(diǎn)左右觸底，同時(shí)企業(yè)盈利也將遭遇同樣的命運(yùn)。摩根士丹利團(tuán)隊(duì)目前傾向于對(duì)2023年每股收益180美元的熊市預(yù)測(cè)，相比之下，分析師的平均預(yù)期為231美元。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，在今日晨間，全球投資者聚焦的蘋(píng)果(AAPL.US)等大型科技公司財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)均出現(xiàn)“業(yè)績(jī)瑕疵”，蘋(píng)果Q1營(yíng)收1171.5億美元，同比降5.5%，不及市場(chǎng)預(yù)期的1211 億美元;Q1每股收益為1.88美元，上年同期為2.1美元，不及市場(chǎng)預(yù)期的1.94美元。高通(QCOM.US)Q1總營(yíng)收同比下降12%，公司預(yù)計(jì)2023財(cái)年第二財(cái)季營(yíng)收87億-95億美元，然而市場(chǎng)預(yù)期為95.8億美元。

其他大型科技公司財(cái)報(bào)同樣不容樂(lè)觀谷歌母公司Alphabet (GOOGL.US)第四季度不包括流量獲得成本(TAC)的總營(yíng)收規(guī)模為631億美元，然而，分析師平均預(yù)期為632億美元;備受市場(chǎng)關(guān)注的亞馬遜(AMZN.US)AWS云服務(wù)銷售額同比增長(zhǎng)20%至約213.78億美元，略低于市場(chǎng)預(yù)期，公司首席財(cái)務(wù)官Brian Olsavsky也表示，公司迄今為止AWS的銷售額正持續(xù)放緩。

盡管去年股票投資組合遭受各種損失，但在2023年開(kāi)始時(shí)，美股的估值看起來(lái)仍高于歷史水平，納斯達(dá)克100指數(shù)(Nasdaq 100)目前的市盈率約為27倍。

近期的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)看來(lái)也不太樂(lè)觀。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)計(jì)2023年美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增速將低于1%，明年將反彈至1.2%。股票分析師目前預(yù)計(jì)，標(biāo)普500指數(shù)今年的利潤(rùn)增長(zhǎng)水平也低于1%，一些投資者認(rèn)為這一預(yù)期仍然過(guò)高。

賣方對(duì)標(biāo)普500指數(shù)2023年收盤(pán)點(diǎn)位的預(yù)期則是20多年來(lái)最悲觀的預(yù)測(cè)水平。Piper Sandler首席投資策略師表示，在經(jīng)歷了殘酷的2022年之后，希望在新的一年得到喘息之機(jī)的股票投資者可能會(huì)失望，該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2023年標(biāo)普500指數(shù)將下跌16%，至3225點(diǎn)。對(duì)沖基金Satori Fund預(yù)計(jì)標(biāo)普500指數(shù)將大幅度跌至3000點(diǎn)。

DWS美洲交易部門(mén)主管George Catrambone表示：“目前的危險(xiǎn)在于，美股等股票市場(chǎng)的市盈率過(guò)高，目前基本面無(wú)法支撐高于當(dāng)前水平的價(jià)值。”“并且投資者應(yīng)該記住，美聯(lián)儲(chǔ)仍在加息。”

看漲派的觀點(diǎn)：企業(yè)利潤(rùn)終將回升、堅(jiān)信美聯(lián)儲(chǔ)年底前降息

然而，在新的一輪股票市場(chǎng)運(yùn)行中，股票牛市的“痛苦閾值”似乎不斷上升至新冠疫情時(shí)期的規(guī)模。那些以過(guò)于悲觀的前景為前提做出決定的投資者面臨非常痛苦的局面：不得不眼睜睜地看著市場(chǎng)一路走高。高盛一籃子最被做空的股票在2023年上漲了30%以上，輕松擊敗了標(biāo)普500指數(shù)近9%的漲幅。

Bespoke Investment Group全球宏觀策略師George Pearkes表示，還有一些證據(jù)表明，看漲期權(quán)也在推動(dòng)股市上漲。他指出，看漲期權(quán)使用量增加讓人想起了meme股的全盛時(shí)期，當(dāng)時(shí)散戶投資者使用衍生品來(lái)放大回報(bào)率。

他表示:“在任何特定的市場(chǎng)行動(dòng)中，你都會(huì)看到期權(quán)使用率高于新冠疫情前，因?yàn)槭袌?chǎng)有肌肉記憶。”“在過(guò)去6個(gè)月里，我們看到風(fēng)險(xiǎn)偏好普遍上升。你今天在COIN、WE或OPEN這樣的公司身上看到的那種走勢(shì)，只是風(fēng)險(xiǎn)偏好在增加。”

這并不是說(shuō)股市反彈沒(méi)有根本的邏輯支撐。通常情況下，隨著時(shí)間的推移，分析師們會(huì)越來(lái)越樂(lè)觀。預(yù)期數(shù)據(jù)顯示，華爾街分析師們預(yù)計(jì)到2024年，標(biāo)普500指數(shù)利潤(rùn)水平預(yù)計(jì)將回升約11%，這大概是多數(shù)看漲人士所相信的觀點(diǎn)。

美國(guó)銀行首席策略師Michael Hartnett表示，美股不久后可能迎來(lái)新一輪下跌，但是最終將在今年下半年經(jīng)濟(jì)狀況企穩(wěn)時(shí)，基本面與股價(jià)實(shí)現(xiàn)大幅反彈。美國(guó)銀行預(yù)計(jì)標(biāo)普500指數(shù)將下跌至3600點(diǎn)附近，然后大幅反彈至4200點(diǎn)。Stock Trader’s Almanac總編輯Jeff Hirsch預(yù)計(jì)標(biāo)普500指數(shù)在2023年全年將較2022年上漲15%-20%。

看漲者最關(guān)心的另一個(gè)事實(shí)是，美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三確實(shí)承認(rèn)在抗擊通脹方面取得了進(jìn)展，尤其是在最新聲明中沒(méi)有提及食品和能源價(jià)格上漲。此外，隨著一些市場(chǎng)觀察人士預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)加息可能將經(jīng)濟(jì)拖入困局，利率期貨市場(chǎng)目前預(yù)計(jì)今年年底前美聯(lián)儲(chǔ)將利率下調(diào)總計(jì)50個(gè)基點(diǎn)幅度。美元指數(shù)近期不斷走弱，兩年期美國(guó)國(guó)債收益率則跌至去年10月以來(lái)的最低水平。

在短短幾周內(nèi)，對(duì)華爾街的一些樂(lè)觀群體來(lái)說(shuō)，軟著陸的想法已經(jīng)從不可能變成了一個(gè)潛在的可能結(jié)果。在新冠疫情上漲期間變得臃腫的大型科技公司一直在削減員工規(guī)模，并承諾提高利潤(rùn)率。與此同時(shí)，最新的勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示出持續(xù)的彈性，尤其是在服務(wù)業(yè)。

Meta Platforms(META.US)昨日公布的超預(yù)期業(yè)績(jī)?cè)鰪?qiáng)了人們的樂(lè)觀情緒，即大型企業(yè)可以避免受到美聯(lián)儲(chǔ)抑制經(jīng)濟(jì)的打擊。Facebook母公司Meta 股價(jià)昨日飆升超23%，此前該公司表示，即使在實(shí)現(xiàn)了超過(guò)預(yù)期的銷售增長(zhǎng)之后，公司仍將進(jìn)行規(guī)模精簡(jiǎn)。

B. Riley的首席市場(chǎng)策略師Art Hogan在電話采訪中表示：“最近的反彈可以歸因于一些公司好于預(yù)期的業(yè)績(jī)，以及通脹數(shù)據(jù)下降速度快于預(yù)期。即使通脹率仍然較高，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)覺(jué)得他們?cè)诘谒募径戎耙呀?jīng)采取了足夠深度的限制措施。”