核心結論
(資料圖片)
策略觀點：倉位新高，加醫藥計算機、減新能源有色
截至1月28日，偏股型基金（普通股票型基金+混合型開放基金中的偏股混合型、平衡混合型、靈活配置型）2022年四季報全部披露完畢，根據我們對基金四季報披露數據的分析統計，主要得到如下結論:
1）四季度市場基金總體份額和凈值雙雙下降，并且偏股型基金發行仍在持續降溫。
2）四季度偏股型基金股票倉位環比大幅回升，再創新高。
3）板塊配置上，四季度偏股型基金持股創業板、科創板占比上升，主板占比下降。
4）行業配置上，醫藥生物、計算機和輕工制造等板塊2022年四季度占比增幅居前，而電氣設備、有色金屬、食品飲料等板塊的基金倉位有所調減。
5）從集中度的角度看，四季度基金重倉行業和個股集中度環比均有下降。
6）從機構持倉與行業表現看，電子、傳媒、電氣設備、休閑服務指數表現與機構持倉高度相關。風險提示：宏觀經濟不及預期、海外市場大幅波動、歷史經驗不代表未來。
報告正文
1 基金持倉規模變化
1.1 總規模：份額、凈值雙雙下降
2022年四季度市場基金份額和資產凈值環比雙雙下降，從變化趨勢看，2019年二季度以來基金市場規模總體增長趨勢較為顯著，不過2022年市場整體表現不佳，基金市場規模增長同樣有所放緩。根據wind數據統計，截至2022年四季度市場共有基金10491只，環比增加301只。基金份額共計24.1萬億份，環比減少0.5萬億份。資產凈值總額25.7萬億元，環比減少1.1萬億元。
分類來看，截至2022年12月31日，股票型基金共有1995只，占總數的比重為19%，資產凈值22505億元，凈值占比小幅升至9%。混合型基金4316只，占總數比重為41%，資產凈值占比降至19%。債券型基金3124只，凈值占比仍為30%；貨幣市場型基金371只，凈值占比升至41%。另類投資基金59只，凈值占比不足1%，QDII基金222只，凈值占比依然僅為1%。此外FOF基金和REITs分別為379只和24只，凈值占比同樣均比較低。
與去年三季度相比，2022年四季度各類型基金份額及凈值下降居多，其中另類投資基金、FOF基金和混合型基金資產凈值降幅居前，而REITs、QDII基金、股票型基金資產凈值有所增長。具體來看，REITs資產凈值漲幅居前，環比大幅上升27.4%，QDII基金和股票型基金資產凈值環比分別增加16.0%和3.7%，漲幅次之。貨幣市場型基金資產凈值環比下降1.7%，債券型基金資產凈值下降6.0%，混合型基金資產凈值環比下降9.8%，FOF基金凈值環比下降13.4%，另類投資基金凈值下滑24.1%。
1.2 發行規模：基金發行持續降溫
2022年四季度共發行基金323只，同比下降39%，環比下降13%，發行份額3330億份，同比下降44%，環比下降19%。分類來看，股票型基金2022年四季度發行76只，同比下降65只，環比持平，基金發行份額同比減少448億份，環比減少428億份。混合型基金2022年四季度發行76只，同比減少129只，環比減少36只，基金發行份額同比減少1801億份，環比減少257億份。債券型基金四季度發行132只，同比增加9只，環比增加8只，基金發行份額同比減少84億份，環比減少17億份。
本篇報告后文重點以偏股型基金（wind開放式基金股票型中的普通股票型+混合型基金中的偏股混合型、平衡混合型、靈活配置型）作為分析標的。之所以選取這四種類型的基金，主要是由于這些基金屬于主動管理型股票基金，其持倉變化對股票市場有直接影響。而且從代表性上來說，雖然2022年四季度偏股型基金資產凈值占基金資產凈值的比例僅為19%，但其持倉股票市值占到所有開放式基金持倉股票市值的67%，因此分析偏股型基金具有很強的代表意義。
2 基金行業配置變化
2.1 股票倉位：總體倉位再創新高
2022年四季度偏股型基金股票倉位環比大幅回升，由去年三季度的82.7%升至85.2%，提高2.6%。其中股票型開放式基金倉位為90.4%，環比上升1.4%，混合型開放式基金股票倉位為84.4%，環比上升2.8%。從變化趨勢來看，2019年以來偏股型基金股票倉位總體上出現較大幅度的上升，雖然去年市場整體表現不佳，偏股型基金股票倉位走勢震蕩，但四季度隨著市場回暖，偏股型基金倉位也大幅回升，并創下近幾年的歷史新高。
2.2 板塊持股結構：雙創升，主板降
2022年四季度偏股型基金共持A股市值為2.1萬億元，環比小幅下降1%。分板塊看，主板持股市值有所下降，創業板、科創板持股市值均有所上升。具體來看，2022年四季度主板和創業板持股市值分別為14722億元，環比減少304億元，環比下降幅度為2%；創業板和科創板持股市值分別為4530億元和1658億元，環比分別增加47億元和42億元，環比上升幅度分別為1%和3%。
從占比來看，主板持股市值占總持股市值比重有所下降，創業板和科創板持股市值占比環比有所提高。從結構上看，2022年四季度基金主板持倉市值占比為70.4%，環比繼續下降0.7%；創業板持倉市值占比21.7%，環比上升0.4%；科創板持倉市值占比7.9%，環比提高0.3%。
2.3 行業持股比例：加醫藥計算機，減新能源有色
行業配置上，醫藥生物、計算機和輕工制造等板塊2022年四季度占比增幅居前，而電氣設備、有色金屬、食品飲料等板塊的基金倉位有所調減。具體數據統計如下：
（1）從行業持股比例來看，2022年四季度食品飲料（14.1%）、電氣設備（13.6%）、醫藥生物（11.1%）、電子（7.5%）和化工（5.8%）占比居前。而商業貿易（0.2%）、綜合（0.3%）、紡織服裝（0.3%）、鋼鐵（0.5%）和建筑裝飾（0.5%）持股占比仍然居后，均不高于0.6個百分點。
（2）從持股占比變化來看，2022年四季度10個行業基金持股占股票持股比例環比增長，其余18個行業持股比例均有所降低。其中，醫藥生物、計算機、輕工制造、非銀金融和建筑材料等板塊四季度持股占比漲幅居前，分別上漲1.4%、1.1%、0.3%、0.2%和0.2%。而電氣設備、有色金屬、食品飲料、采掘和電子行業持股占比下降，環比分別減少1.0%、0.7%、0.6%、0.6%和0.6%。
（3）從基金持股行業占比相對標配來說，2022年四季度食品飲料（+7.4%）、電氣設備（+5.6%）、醫藥生物（+3.3%）、化工（+1.4%）和電子（+1.4%）明顯超配，而非銀金融（-5.0%）、銀行（-3.0%）、公用事業（-2.3%）、采掘（-1.7%）和建筑裝飾（-1.6%）均處于低配狀態。
2.4 重倉行業集中度：重倉行業集中度環比繼續下降
2022年四季度基金重倉行業集中度環比繼續下降。截至2022年12月31日，基金重倉行業前3、前5、前10占比分別為39%、52%、70%，環比分別下降0.2%、1.3%和1.4%。從變化趨勢來看，2016年底以來基金重倉股行業集中度整體呈現先升后降的走勢。
2.5 機構持倉與行業表現：電子、傳媒表現與機構持倉高度相關
整體來看，基金重倉股行業占比分布與行業指數表現相關性較高，其中傳媒、電子、休閑服務、電氣設備行業指數表現與機構持倉高度相關，相關性均高達90%以上。基金持倉行業分布指的是基金所持某一行業的重倉股占重倉股總市值的比重。自2003年以來，申萬28個行業中，有24個行業基金持倉行業占比變化與該行業指數表現正相關，其中有15個行業基金持倉比重與行業指數表現相關系數超過0.5。
具體來看，相關系數比較高的行業集中在休閑服務、傳媒、電子、電氣設備、醫藥生物、輕工制造、農林牧漁。這幾個行業均屬于機構持倉股票市值占該行業所有股票流通市值比重較大，也就是說，機構持倉的行為一定程度上推動了行業指數的漲跌。
3 基金個股配置變化
3.1 重倉個股配置：消費、新能源、醫藥個股集中
我們選取了偏股型基金持股總市值前20的股票作為基金重倉股進行研究，發現2022年四季度基金重倉的前20只股票中，電氣設備行業有5只標的，食品飲料4只，醫藥生物行業3只，休閑服務和電子行業各有2只標的，傳媒、汽車、房地產和銀行行業各1只，其中貴州茅臺為基金持股總市值最高的股票。
從以上重倉持股市值變化方面來看，前20名重倉個股持股市值環比漲跌參半，其中騰訊控股為基金持股市值增長最大個股，2022年四季度環比增加224億元，持股市值占股票流通股比重增加了0.6%。雖然貴州茅臺和隆基綠能依然處于重倉股前20之列，但基金持股市值環比出現較大幅度的下滑。
3.2 持倉個股變動：騰訊控股加倉規模居前、貴州茅臺大幅減倉
本文用基金持倉股票占流通股比例變化和基金持倉市值變化兩方面作為基金公司加減倉的衡量標準。
從持倉股票占流通股市值比看（按“2022Q4持倉市值占流通市值比－2022Q3比”排序），占比增長前10名漲幅均在14%以上，其中歐晶科技2022年四季度基金持倉市值占流通比重環比提高31.0%。而華特氣體持股市值占流通市值比在基金所有重倉股中降幅最大，四季度下降幅度為23.2%。
從持倉股票總市值變化看（按“2022Q4持倉市值－2022Q3持倉市值”排序），持倉市值增加前十名個股增幅均超過40億元，其中騰訊控股基金持倉市值增幅最大，四季度基金持倉市值增加224億元。而貴州茅臺持倉市值在基金所有重倉股中降幅最大，四季度減少了149億元。
3.3 重倉個股集中度：重倉個股集中度環比下降
2022年四季度基金重倉股集中度環比下降。我們統計了所有基金持有的重倉股中市值最大的前10、前20、前50、前100只股票的市值，用這些股票占基金所有重倉股總市值的比重去衡量機構持股的集中度。截至2022年12月31日，基金重倉持股前10、前20、前50、前100占基金所有重倉股總市值的比重分別為20%、29%、44%和57%，持股集中度分別較上季度下降0.8%、0.9%、1.3%、2.2%。從變化趨勢來看，2016年以來基金個股集中度整體上先升后降、略有提高。
2022年四季度基金重倉持股個數環比持續上升。截至2022年12月31日，基金重倉持股個數為2256，環比上升了12.2%。從變化趨勢來看，公募基金重倉股個數從2005年以來持續上升，2016年底達到峰值后開始觸頂回落，隨后在2018年四季度開始震蕩上升。我們認為雖然隨著A股的不斷擴容，基金的可配置的個股數量在不斷增加，但從重倉的頭部公司來看，基金對少數頭部公司的長期集中度依然將處于上升趨勢。
4 陸港通基金配置變化
4.1 加科技醫藥、減周期消費
2022年四季度陸港通基金持A股總市值為9137億元，去年三季度為9539億元，環比減少402億元。其中工業和日常消費行業占比靠前，三季度持股市值分別為1977億元和1841億元，環比分別減少44億元和128億元。信息技術行業次之，四季度持股市值為1838億元，環比減少71億元。電信服務行業四季度持股市值依然最小，持股市值僅為20億元。
2022年四季度陸港通基金持港股總市值為2602億元，去年三季度為1889億元，環比增加712億元。其中非日常生活消費品行業占比最大，四季度持股市值為710億元，環比增長121億元。通訊業務行業次之，四季度持股市值為659億元，環比增加302億元。原材料行業四季度持股市值最小，僅為46億元。
2022年四季度陸港通基金重倉A股前十標的消費類股票占5只，信息技術和工業行業股票各2只，金融行業股票1只，其中貴州茅臺（日常消費）持股市值最大，四季度持股市值為557億元，環比減少97億元。
2022年四季度陸港通基金重倉港股前十標的中消費類股票4只，通訊業務行業股票3只，能源、醫療保健和金融行業股票各1只，其中騰訊控股（通訊業務）持股市值最大，四季度持股市值為454億元，環比增加244億元。
