核心觀點

過去一周大類資產表現：大宗>港股>A股>外匯>美股。

權益：

【資料圖】

1)A股：經濟復蘇的強預期疊加外資流入，A股延續上漲趨勢。31個省市自治區政府工作報告發布，經濟前十大省增速目標設在5%-6.5%區間。隨著人員跨省流動性提高，線下消費場景恢復跡象明顯，市場對經濟復蘇的預期進一步強化。同時，本周外資持續流入，A股市場增量資金進一步增加。

2)港股：內地經濟向好的預期強化，恒生指數進一步走高。受益于內地經濟邊際改善的預期，市場交易情緒持續升溫，以港股科技和互聯網為首的行業在本周迎來較大估值修復。隨著內地各地方“穩增長”目標的設定，投資者對內地經濟復蘇的預期再次強化，南向資金持續加碼，推動恒生指數上漲。

3)美股和其他：歐美股市整體走弱，日本股市逆勢上漲。本周市場逐漸消化美國上周CPI數據透露出的通脹緩解跡象。在美聯儲未來加息節奏、經濟形勢、多個企業財報均不樂觀的情況下，股市整體走弱。此外，本周歐洲央行行長拉加德在出席世界經濟論壇年會時釋放鷹派信號，歐洲主要股市先升后降。此前，投資者擔憂日本國債收益率上限再次上調，而本周央行公布利率決議，維持了對債券收益率的上限，日本股市順勢上漲。

債券：

1)國內：資金面偏緊，收益率上行。本周債市疲軟，長端利率和短端利率普遍上行，主要原因有：一是臨近跨春節，資金面收緊，盡管本周央行凈投放規模再創新高，但春節前資金需求仍然緊張;二是近期公布的12月社零、信貸等經濟數據表現好于市場預期。

2)海外：美國、歐元區主要國家10債收益率漲跌不一。PPI和失業救濟人數等多個數據的披露加劇市場對美聯儲加息節奏的博弈，在此背景下，美國10債收益率小幅下行，10債與2債倒掛幅度有所收窄。歐洲方面，周初市場預期歐洲央行將放緩加息步伐，但周四歐洲央行行長釋放偏鷹信號，歐洲主要國家10債收益率先跌后漲。

大宗：原油、黃金和工業金屬價格均走高。市場預期中國經濟復蘇會帶動石油和工業金屬的需求增長，原油和工業金屬價格均繼續走高。此前公布的美國經濟數據不佳，且過去一段時間美聯儲官員偏鷹派發言，市場對經濟衰退的擔憂增加，黃金價格上漲。

外匯：美元指數回落，人民幣匯率趨穩。美國12月PPI、零售銷售等數據反映出美國目前經濟仍缺乏增長動力，強化了市場對美國經濟衰退的預期，美元指數震蕩下跌。人民幣匯率在前期接連攀升后，本周走勢趨穩。另外，春節結匯需求逐漸轉弱，人民幣對美元小幅貶值。

本周國內外重點宏觀新聞主要涉及：境外出游、“機器人+”、日本收益率曲線控制(YCC)。

正文

一、大類資產總體回顧(1月16日-1月20日)

權益：

1)A股市場：經濟復蘇的強預期疊加外資流入，A股延續上漲趨勢。

31個省市自治區政府工作報告發布，經濟前十大省增速目標設在5%-6.5%區間，其中，廣東、江蘇、山東、浙江目標設為5%，上海設為5.5%，河南、四川、福建設為6%，湖南、湖北設為6.5%。春運期間，人員跨省流動性提高，線下消費場景恢復跡象明顯，市場對經濟復蘇的預期進一步強化。同時，本周外資持續流入，A股市場增量資金進一步增加。經濟復蘇的強預期疊加外資進一步流入，與上周類似，A股市場表現依然較好。

上證指數收盤為3264.81，本周漲跌幅為1.15%↑，深證成指、中小板指數、創業板指數、滬深300漲跌幅分別為1.65%、1.70%、1.83%、1.05%;

從大中小盤的漲跌幅看，小盤指數(3.34%↑)>中盤指數(3.12%↑)>大盤指數(2.47%↑);成長指數(3.89%↑)>價值指數(2.08%↑);從細分板塊看，計算機、電子、有色金屬、國防軍工和石油石化表現較好，分別上漲7.71%、6.36%、5.56%、5.04%和4.04%;食品飲料、輕功制造、汽車、銀行、農林牧漁表現較弱，漲跌幅分別為-0.82%、-0.64%、0.24%、0.55%和0.63%。本周A股資金凈主動買入額為563.75億元，其中中證500和滬深300的資金凈主動買入額分別為205.83和410.12億元。

2)港股市場：內地經濟向好的預期強化，恒生指數進一步走高。

本周港股維持元旦后上漲態勢，恒生指數進一步走高。受益于內地經濟邊際改善的預期，市場交易情緒持續升溫，以港股科技和互聯網為首的行業本周迎來較大估值修復。港股受外資定價影響較大，隨著內地各地方“穩增長”目標的設定，投資者對內地經濟復蘇的預期再次強化，南向資金持續加碼，推動恒生指數上漲。

恒生指數和恒生中國企業指數收盤分別為22044.65和7483.58，本周漲跌幅分別為1.37%↑和1.81%↑。從大中小盤的漲跌幅看，大型股(1.56%↑)>大中型股(1.52%↑)>中型股(1.30%↑)>中小型股(1.17%↑)>小型股(0.71%↑);從細分板塊，港股通中國科技、中國內地地產、物業服務及管理、科技和互聯網科技業表現較好，分別上漲2.54%、2.09%、2.09%、1.38%、1.03%。醫療保健表現較弱，下跌1.84%。

3)美股和其他：歐美股市整體走弱，日本股市逆勢上漲。

本周市場逐漸消化美國上周CPI數據透露出的通脹緩解跡象。周四美國披露的申請失業救濟人數為19萬，降至去年9月以來的最低水平，美國勞動力市場仍舊緊張，市場對美聯儲仍將繼續加息表示擔憂。12月份零售銷售數據也引發了投資者對美國經濟軟著陸的懷疑。在美聯儲未來加息節奏、經濟形勢、多個企業財報均不樂觀的情況下，市場避險情緒有所抬頭，股市整體走弱。此外，本周歐洲央行行長拉加德在出席世界經濟論壇年會時釋放鷹派信號，歐洲主要股市先升后降。此前，投資者擔憂日本國債收益率上限再次上調，而本周央行公布利率決議，維持了對債券收益率的上限，日本股市順勢上漲。

道瓊斯工業、標普500、納斯達克綜指、歐元區STOXX50、日經225、韓國綜指，本周漲跌幅分別為-2.70%、-0.66%、0.55%、-0.73%、1.66%、0.38%。

債券：

1)國內：資金面偏緊、經濟向好預期強化，收益率上行。

本周債市疲軟，長端利率和短端利率普遍上行，主要原因有：一是臨近跨春節，資金面收緊，盡管本周央行凈投放規模再創新高，但春節前資金需求仍然緊張，資金利率上行，資金面整體偏緊;二是經濟數據向好，近期公布的12月社零、信貸等經濟數據表現好于市場預期，“弱現實”的經濟基本面有所改善，“強預期”促使債券收益率走高。

利率債方面，10年期國債收益率為2.93%，本周上行1.64BP↑，1年期國債收益率為2.16%，本周上行3.78BP↑，期限利差(10Y-1Y)為77BP，本周下行2.14BP↓;信用債方面，1年期企業債利差(AAA)為58BP，本周下行7.05BP↓，1年期城投債利差(AAA)為63BP，本周下行2.39BP↓;資金利率方面，7天Shibor為1.99%，本周上行4.80BP↑，DR007為1.98%，與上周相比，平均值上升13.93BP↑;中美利差(10Y)為-55BP，本周收窄4.21BP;中美利差(2Y)為-171BP，本周收窄12.83BP。

2)海外：美國、歐元區主要國家10債收益率漲跌不一。

本周美國勞工部公布的生產者價格指數(PPI)環比下降0.5%，為2020年4月以來最大單月降幅，顯示出通脹緩解跡象，但失業救濟人數數據顯示勞動力市場依然緊張。多個數據的披露加劇了市場對美聯儲加息節奏的博弈，在此背景下，美國10債收益率小幅下行，10債與2債倒掛幅度有所收窄。歐洲方面，周初市場預期歐洲央行將放緩加息步伐，但周四歐洲央行行長釋放偏鷹信號，歐洲主要國家10債收益率先跌后漲。

美國10債收益率為3.48%，本周下行1.00BP，期限利差(10Y-2Y)依然倒掛，為-66BP，本周倒掛幅度收窄3.00 BP;法國、德國、意大利10債收益率分別為2.61%、2.12%、3.97%，本周分別下行2.50BP、-1.00BP、1.20BP。

大宗商品：

原油、黃金和工業金屬價格均走高。

盡管美國上周商業原油庫存連續第二周環比增加，但市場普遍認為中國經濟復蘇會帶動石油需求增長，原油價格走高。此前公布的美國經濟數據不佳，且過去一段時間美聯儲官員偏鷹派發言，市場對經濟衰退的擔憂增加，黃金價格上漲。本周中國2022年GDP數據公布，較上年增長3.0%，海外機構紛紛看好2023年中國經濟復蘇，市場預期中國對工業金屬的需求將不斷恢復，推動工業金屬價格上漲。

1)國內：原油、滬金、螺紋鋼、滬銅、滬鋁、谷物，本周漲跌幅分別為4.34%↑、1.99%↑、0.53%↑、2.61%↑、4.95%↑、-0.64%↓。2)全球：布倫特原油、COMEX黃金、LME銅、LME鋁、CBOT大豆，本周漲跌幅分別為1.03%↑、0.51%↑、0.91%↑、1.19%↑、-0.85%↓。

外匯：

美元指數回落，人民幣對美元小幅貶值。

本周美國12月PPI、零售銷售數據陸續公布，反映出美國目前經濟仍缺乏增長動力，強化了市場對美國經濟衰退的預期，美元指數震蕩下跌。人民幣在前期接連攀升后，本周走勢趨穩。此外，春節結匯需求逐漸轉弱，人民幣對美元小幅貶值。

美元兌人民幣為6.77，本周人民幣貶值幅度為0.61%;歐元兌人民幣為7.34，本周人民幣貶值幅度為0.40%;美元兌歐元為0.93，貶值幅度為0.16%;美元指數為102.35，下跌幅度為-0.36%。

二、影響大類資產配置的宏觀新聞和數據

國內：

1、1月21日，31省份2022年全年GDP數據已全部出爐。總量方面，廣東、江蘇、山東繼續穩坐“前三把交椅”;增速方面，16省份跑贏“全國線”，福建、江西增速并列第一，均為4.7%。從GDP總量上看，廣東、江蘇、山東經濟前三強排名仍屹然不動，2022年GDP依次為129118.58億元、122875.6億元和87435億元。

2、1月20日，文旅部宣布，2月6日起試點恢復旅行社經營中國公民赴有關國家出境團隊旅游業務。旅行社及在線旅游企業可開展產品發布、宣傳推廣等準備工作。國家名單包括：泰國、印度尼西亞、柬埔寨、馬爾代夫、斯里蘭卡、菲律賓、馬來西亞、新加坡、老撾、阿聯酋、埃及、肯尼亞、南非、俄羅斯、瑞士、匈牙利、新西蘭、斐濟、古巴、阿根廷。

3、1月19日，工信部等十七部門印發《“機器人+”應用行動實施方案》，到2025年，制造業機器人密度較2020年實現翻番，服務機器人、特種機器人行業應用深度和廣度顯著提升，機器人促進經濟社會高質量發展的能力明顯增強。聚焦10大應用重點領域，突破100種以上機器人創新應用技術及解決方案，推廣200個以上具有較高技術水平、創新應用模式和顯著應用成效的機器人典型應用場景，打造一批“機器人+”應用標桿企業，建設一批應用體驗中心和試驗驗證中心。

4、1月17日，全國住房和城鄉建設工作會議指出，要“抓兩頭、帶中間”，以“慢撒氣”的方式，防范化解風險。“一頭”抓出險房企，一方面幫助企業自救，另一方面依法依規處置，該破產的破產，該追責的追責，不讓違法違規者“金蟬脫殼”，不讓損害群眾利益的行為蒙混過關。切實維護購房人合法權益，做好保交樓工作。

海外：

1、1月18日，日本央行行長黑田東彥表示，不認為有必要進一步擴大收益率區間;預計10年期國債收益率在0.5%上方的走勢不會繼續;收益率曲線控制(YCC)是完全可持續的;不排除在資金供應操作下出現負利率。

2、1月16日，2023世界經濟論壇開幕，WEF發布了《2023年1月首席經濟學家展望》，2/3的受訪者預計2023年全球經濟將陷入衰退。約18%的受訪者認為全球經濟“極有可能”陷入衰退，這一比例是2022年9月調查結果的兩倍還多。盡管WEF的調查顯示前景大體悲觀，但該調查也強調，目前全球經濟中的一些主要擔憂在今年可能會減弱。

三、本周房地產政策變化

四、下周重點數據和事件展望

風險提示：疫情反復。