民生研究團隊發布研究報告稱，市場的階段轉機可能會在1月逐步到來，2022年1-2季度的低基數會為宏觀向上的交易創造一個階段性的環境，考慮到市場原有結構已一定程度被打破，階段性共識可能形成。民生研究團隊表示，更重要的是，資產配置應回歸到“資源優于制造，勞動力優于資本，實物優于金融資產，重資產優于輕資產”的長期主線上。民生研究團隊推薦：有色(銅、金、鉬、鋁)和能源(油、煤炭);對運輸系統重構：資源運輸、特種運輸等;重資產的重估是重要方向，包括：煉廠、電信運營、電力運營;為經濟相關資產布局：保險、銀行、房地產;成長股投資將更多被產業政策所驅動，推薦主題：元宇宙(傳媒)、數字經濟。
民生2023年1月金股推薦：山煤國際(600546.SH)、山東黃金(600547.SH)、中科江南(301153.SZ)、復旦微電(688385.SH)、航天電器(002025.SZ)、長江電力(600900.SH)、中天科技(600522.SH)、森麒麟(002984.SZ)
民生10月金股推薦
(資料圖片僅供參考)
【本期金股】
行業選擇視角下的ETF【本期ETF】
核心觀點
一月份配置觀點：等待轉機
1、從幻想回歸現實：僅靠政策變化不能扭轉全局。我們在12月11日《真正的機會從不“唾手可得”》中提示的“預期層面的邊際交易本身正在臨近尾聲”的觀點正在得到市場驗證。在12月18日《答案在風中飄蕩》中再次提醒：后疫情時代的經濟復蘇路徑或不平坦，市場最期待的復蘇路徑可能難以實現。我們曾提示，在一個以賽道化基金占比歷史最高的市場環境中，任何重大的、扭轉過去格局的宏觀變化，無論正面還是負面，都有可能因為打破市場穩態結構帶來下跌。在過去一個月市場的震蕩調整中，高端制造業(電新、電子、機械、軍工)表現相對靠后，一方面反映了市場對于疫情政策調整正在打破過去2年“制造優于服務消費”的分配格局出現了預期變化;另一方面反映的是我們年度策略中提示的風險：過去短期景氣的一枝獨秀將可能為行業內長期競爭加劇埋下深遠的伏筆。
2、消費：眾望所歸的疫后恢復，還是市場的權宜之計。消費板塊在過去一個月市場中表現出了較好的超額收益，這背后得益于消費整體是過去2年中的受損行業，有變化總是好的;在消費和新能源本身在過去二年是兩大主要賽道，新能源的資金流出也成全了消費的反彈。當下市場并不怕疫情反復對于消費當期帶來的擾動，消費真正需要擔憂的反而是疫情回歸正常化后的場景：在地產帶來資產負債表持續收縮壓力下，居民所謂的高儲蓄本身存疑;收入就算有效改善，上市公司能否在與勞動力分配中為股東創造預期中的ROE;2016年以來的消費核心資產本身就是一種消費內部的分化，其建立在的是人群收入分化、資本有效累積和城市化加速的基礎上，這種趨勢是否已經逆轉，從而需要尋找新的消費機會。疫情管控放開對中國消費場景的沖擊可能會在1月迎來階段性轉機，而這可能是投資者真正開始放下“政策的邊際”博弈，開始思考長期趨勢的起點。
3、海外未來的貨幣政策環境并不像“邊際交易”想象的那樣對金融資產友好。當前市場基于美國會快速進入衰退的邏輯下認為美聯儲在2023年上半年只會再加息50bp，且在2023年中開啟降息周期。本周美國經濟分析局將三季度美國實際GDP由2.9%上修至3.2%，超出市場預期。從不同行業的貢獻來看，私人服務相關行業對美國GDP增長的拉動最大，而服務類消費恰好也是眼下美國通脹最主要的來源，疊加上游的資本開支不足問題并未解決，矛盾只是被利率上行帶來的去庫存和需求壓制所掩蓋，即便美國衰退真的很快到來，那么在衰退環境中通脹可能仍然有很強的韌性，美聯儲很可能不會像投資者預期的那樣在2023年中開啟降息周期。同樣的，如果聯儲放棄打壓通脹，通脹風險反彈會帶來利率中的通脹風險溢價上升。本周日本央行將十年期國債收益率允許的波動范圍由0.25%擴大至0.5%，其背后重要原因是日本CPI已經創下30年來新高;同時歐央行副行長金多斯在接受采訪時表示歐央行加息50bp將會是短期內的常態。更高的利率中樞平臺可能是全球金融資產面對的現實，在2022年投資者把加息理解為一次性沖擊后，2023年理解中樞上移才是更主要的命題。
4、等待修復，更重要的是認清主線。市場的階段轉機可能會在1月逐步到來，2022年1-2季度的低基數會為宏觀向上的交易創造一個階段性的環境，考慮到市場原有結構已一定程度被打破，階段性共識可能形成。更重要的是，資產配置應回歸到“資源優于制造，勞動力優于資本，實物優于金融資產，重資產優于輕資產”的長期主線上。我們推薦：有色(銅、金、鉬、鋁)和能源(油、煤炭);對運輸系統重構：資源運輸、特種運輸等;重資產的重估是重要方向，包括：煉廠、電信運營、電力運營;為經濟相關資產布局：保險、銀行、房地產;成長股投資將更多被產業政策所驅動，推薦主題：元宇宙(傳媒)、數字經濟。
配置策略精選：本文按照自上而下的邏輯，梳理出8只個股與6只ETF。
風險提示：全球經濟超預期衰退、國內貨幣政策超預期寬松、市場波動導致ETF凈值波動、個股自身經營風險等。
