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國泰君安分析師認為，隨著上游緊缺環(huán)節(jié)產能不斷釋放，光伏產業(yè)鏈價格預計將迎來較大幅度調整，有望進一步刺激下游需求啟動，2023年光伏裝機大年可期。
回顧本輪硅料兩年高景氣，硅料環(huán)節(jié)當前凝聚行業(yè)絕大部分利潤，后續(xù)產業(yè)利潤如何分配成為當前光伏核心問題，國泰君安梳理如下方向可供關注：
電池片及一體化環(huán)節(jié)。電池片有望接替硅料成為供需緊張環(huán)節(jié)，超額盈利持續(xù)提振。電池片環(huán)節(jié)2022年盈利持續(xù)改善，核心邏輯依然是供給緊缺。國泰君安測算至2022年末，硅料、硅片、電池片產能將分別達到129萬噸、568GW、436GW，電池片將成為主產業(yè)鏈產能最為瓶頸環(huán)節(jié)。此外，新電池技術產能、爬坡、良率等均有不確定性，預計緊缺時間可能較長。此外，同樣具備電池片產能的一體化企業(yè)也會有盈利彈性。
輔材環(huán)節(jié)。量：23年行業(yè)需求高增確定；利：單位盈利現向上拐點；業(yè)績進入趨勢性增長期。2023年硅料產出將進入釋放年，有效產出將達150萬噸，預計組件端出貨量有望達到435GW，同比增長40%，將對輔材環(huán)節(jié)需求產生較大拉動，且大部分上市公司市占率都有提升的可能。輔材企業(yè)Q3盈利普遍底部已經出現，Q4開始見到向上拐點，硅料價格后續(xù)下行，也會給輔材端減輕降價壓力，業(yè)績有望進入趨勢性增長期。
支架、逆變器、EPC、電站、儲能等中下游環(huán)節(jié)。本輪光伏產業(yè)鏈價格高企，主要受分布式需求高漲支撐，地面電站開工率下滑，需求積壓明顯。產業(yè)鏈價格調整后，地面電站需求有望快速啟動，帶動相關產業(yè)鏈及公司業(yè)績修復；微逆持續(xù)受益分布式安全性+經濟性。組件降價，讓渡新能源配儲的盈利空間；同時組件降價有助于光伏電站裝機規(guī)模提升，對應配儲規(guī)模增加。儲能環(huán)節(jié)需求有望進一步激發(fā)。
風險提示：疫情等對行業(yè)需求的不利影響，超預期的行業(yè)擴產帶來的競爭加劇，海外貿易保護風險等。
