近期，北京重新開放堂食等舉措表明消費場景在快速恢復，再加上圣誕、元旦假期即將來臨，機構普遍看好消費復蘇主線。其中運動服飾概念港股集體走強，截至收盤，李寧(02331)漲超7%、滔搏(06110)漲超6%、安踏體育(02020)、特步國際(01368)、361度(01361)等股拉升跟漲。東吳證券表示，線下門店客流有望率先恢復，居民收入預期和消費意愿的恢復則需要一定過程。運動服飾龍頭因受居民消費力下降影響較小、有望在消費場景放開后率先復蘇。

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消費場景恢復可期。浙商證券表示，9、10月品牌服飾線下承壓主要來自疫情影響下的關店以及客流下滑(一般在20%-30%)，優化防疫舉措后客流有望恢復，結合近年各品牌商門店優化(開大店)、管理提效(商品管理效率提升，連帶率表現向上)，因此短期Q4雖然仍有顯著清庫壓力，但23年龍頭零售景氣度有望逐步恢復，防疫政策優化背景下估值修復先行。

政策支持促進體育產業快速發展。2022年11月7日，國家體育總局聯合國家發展改革委等七部門共同印發了《戶外運動產業發展規劃(2022—2025年)》(以下簡稱《規劃》)，涉及冰雪、山地戶外、水上、航空、汽車摩托車、自行車、馬拉松、馬術等戶外運動產業。本次《規劃》的主要目標為到2025年戶外運動產業總規模超3萬億元。

疫情助推全民健身熱潮，我國運動鞋服行業高景氣。據15日發表在《美國預防醫學雜志》上的一項研究，在被診斷出患有新冠肺炎之前經常鍛煉身體的人，在患病后得重癥的風險較低。統計分析顯示，患者報告的體育活動越多，在新冠肺炎確診后90天內住院或死亡的風險就越低。這一趨勢在所有活動水平上都是一致的，始終積極運動的患者面臨的風險最低。據未來智庫數據顯示，2020年我國經常參加鍛煉人數達到4.35億人，預計于2025年超過5億人，這一群體的壯大也為運動鞋服的消費需求提供了人群基礎和增長潛力。

據灼識咨詢，2021年中國線上健身市場規模達3,697億元，約占整體健身市場規模的47.0%，較2019年35.6%顯著提升，且預計到2026年中國線上健身規模將達到8,965億元，占整體健身市場規模的60.6%;具體來看，2021年線上健身裝備及服飾占中國在線健身市場規模的39.0%，僅次于線上健康食品品類，且有望于2024年之后成為最大品類。

首創證券表示，運動鞋服行業在全民健身熱潮及國家政策支持下維持高景氣，產品功能性及營銷資源稀缺使行業集中度高。人均花費和滲透率提升下行業空間可期，戶外及女性運動成為新增長驅動力。

展望2023年，首創認為疫情的逐步緩和將推動出行及消費場景修復，壓制的服裝消費需求有望釋放，短期庫存去化仍是品牌端重點任務，預計23Q2服裝企業庫銷比陸續回歸正常水平。從競爭格局來看，疫情的沖擊將進一步推動行業競爭格局分化，細分龍頭韌性更強。建議把握運動及戶外高景氣賽道龍頭企業，有望優先受益于出行及消費場景的修復，業績及估值修復空間較大，推薦安踏，建議關注波司登、特步國際、361度等。

華泰證券認為運動服飾板塊明年有望呈現前低后高的復蘇趨勢。運動服飾品牌2022年庫存逐步累積，現已高于正常水平，短期零售流水增速放緩加大了庫存去化難度。該行預期2023年上半年板塊或將處于庫存去化的階段，折扣率仍將高于正常水平。下半年運動服飾公司的渠道庫存有望逐步恢復正常且零售流水增速基數也較低，對業績恢復帶來支撐。長期來看，運動服飾板塊將持續受益于居民健康意識的進一步提升及對健康生活方式的追求，市場規模增速有望持續領跑紡織服裝行業。

相關概念股：

李寧(02331)：公司品牌布局逐漸完善，產品矩陣定位清晰，在消費者覆蓋廣度和需求深度上與其他國產品牌形成差異化競爭。同時，重視產品研發和設計，繼續領跑國產運動品牌，專業與時尚雙輪驅動品牌力升級，并在國際頭部品牌受上游供應鏈和無重大科技突破的前提下，未來有望鞏固并進一步擴大其市場份額。

安踏體育(02020)：品牌服飾行業景氣度高，精準差異化定位、多品牌矩陣完善的國內第一運動品牌。

特步國際(01368)：預計未來3-5年跑步及功能性跑步產品，仍為公司業務的核心增長動力，管理層預計銷售貢獻將達70%以上，其他類別的銷售貢獻將為瑜伽和籃球。

361度(01361)：361°運動是一個集品牌、研發、設計、生產、經銷為一體的綜合性體育用品品牌，其產品包括運動鞋、服及相關配件等多品類構成，是中國領先的運動品牌之一。